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【电新-邓永康】亿纬锂能17年中报点评:锂原业务新需求点不断涌现,布局动力电池成效显著

安信证券研究2018-06-22 00:48:17

■事件:亿纬锂能公布2017年半年报,报告期实现营业收入13.44亿元,同比增长63.65%;归属于母公司的净利润2.33亿元,同比增长161.37%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.66亿元,同期比增长95.92%。实现每股EPS 0.27元,业绩符合预期。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。


■锂原电池业务增长稳中有升,新需求带来新市场:2017年上半年,公司锂原电池业务实现营收4.48亿元,同比增长18.60%,营收占比为33.33%。公司是锂原电池的龙头企业,其中锂亚电池和锂锰电池的生产与销售均位居全球前列。报告期内,在原主要需求点智能电表景气度下降的背景下,物联网市场急速发展成为公司的主要需求拉动点。共享单车、GPS定位跟踪、E-call等子行业的发展都对公司的电池产生了大量需求。此外,公司通过大客户战略收获了水热气表领域的可观订单,保证了业绩的稳定增长。此外,报告期内,公司锂原电池的毛利率达到39.18%,达到近年来最高水平,并且远超过公司其他主营业务,是最主要的利润贡献点。毛利率的提升主要得益于公司对原材料价格的合理控制以及产线的自动化改造。


■动力电池产能释放迎来高增长,市场开拓进展顺利:2017年上半年,公司锂离子电池业务实现营业收入3.97亿元,同比增长155.63%,其中动力电池业务成主要拉动因素。公司早在2009年即开始动力电池的技术储备,并于2015年正式进入市场。两年时间内,公司目前已建成6Gwh产能,其中包括2.5GWh的磷酸铁锂电池产能和3.5Gwh的三元电池产能。其中,公司于今年6月底投产的2.5GWh圆柱三元产线兼容18650和21700电池,标志着公司成为国内首家投产21700电池的企业。据公司规划,2017年年底将建成9GWh产能,坚实迈入国内动力电池第二梯队。公司的下游客户以商用车为主,已经顺利进入国内客车龙头宇通客车的供应链体系。在今年工信部发布的前六批《新能源汽车推广目录》中,已经有100多款配套公司电池的车型入选。同时,公司积极开拓乘用车客户,未来有望实现突破。报告期内,公司锂离子业务实现毛利率22.83%,相比去年同期增加约2个百分点。动力电池业务比重的增加很好的拉动了整个锂离子业务的毛利率。


■自有品牌加ODM双重模式推动电子雾化器业务持续增长:2017年上半年,公司电子雾化器业务实现营收4.99亿元,同比增长73.26%,营收占比为37.13%。该业务主要由子公司麦克韦尔经营,过去以ODM模式为主,配套海外知名烟草企业产品进行销售。近年来麦克韦尔开始发展自有品牌Vaporesso系列。报告期内,传统ODM模式凭借陶瓷发热体、儿童防护等多项核心专利技术和运营经验持续收获国际大客户订单,为海外大型烟草公司奥驰亚和日烟国际等配套电子雾化产品,带来业绩增长;此外,公司自主品牌Vaporesso投放海外市场后形成一定市场规模,同样带来业绩的提升。


■转让麦克韦尔股权带来丰厚投资收益,未来聚焦锂电主业:报告期内,公司共计转让麦克韦尔8.98%股权,目前持股比例为38.51%,已不再是控股股东。未来,电子雾化器业务将不再纳入公司的主营业务,麦克韦尔将不再纳入公司的合并报表范围。公司通过出售该部分股权和剩余股权公允价值重估获得1.27亿元投资收益,占归母净利润的54.5%,成为报告期利润增加的重要因素。未来,公司将聚焦锂电池业务,但作为麦克韦尔重要股东依然享受电子雾化器业务的投资收益。


■投资建议:买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.00元。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为48%、49%、51%;净利润同比增速分别为80%、41%、43%;EPS分别为0.53/0.74/1.06元。维持买入-A 的投资评级和目标价为27.00元。


■风险提示:锂原电池下游需求不及预期、市场竞争加剧、动力电池业务发展不及预期。


END

安信证券金融市场部销售通讯录


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