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《投资每日一参》-2018年3月7日

JackyJCapital2021-06-08 10:41:11

《投资每日一参》-2018年3月7日


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一)觅新闻(有用的新闻才是信息)

1、上市公司行业5日涨幅榜TOP10


MSCI中国成分股5日涨幅榜TOP10


MSCI中国成分股5日跌幅榜TOP10


全球市场指数5日涨幅榜TOP10


全球期货商品指数5日涨幅TOP10


2、节后国内稀土价格迎来一轮快速上行走势

在产业密集复工的推动下,节后国内稀土价格迎来一轮快速上行走势,以镨钕氧化物为例,据生意社数据统计,3月6日镨钕氧化物出厂均价约37万元/吨,较春节期间34万元/吨的出厂均价累计增幅达到8.82%。对此,分析人士表示,除受益短期开工需求旺盛因素外,随着新能源汽车电机等先进制造业的高速发展,稀土金属及其氧化物的需求有望长期维持高景气。(来源:证券日报)


3、2个月降价近20% 光伏硅片行业或将洗牌

春节过后,全球单晶硅片龙头隆基再度宣布硅片产品价格大幅下调:180um厚度价格从原先每片国内4.8元人民币、海外0.67美元降至4.55元人民币和0.63美元。这已是今年以来隆基的第4轮降价。至此,单晶硅片价格今年跌幅近20%。业内人士认为,目前的硅片、电池片价格已跌破大量中小企业的现金成本,减产、停产面积快速扩大,行业洗牌山雨欲来。(来源:上海证券报)


4、银监会下调拨备红线 一行一策原则下,哪些银行会受益?

2018年2月28日,银监会印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》(银监发[2018]7号),决定调整商业银行贷款损失准备监管要求。

拨备覆盖率监管要求由150%,调整为120%~150%。

贷款拨备率监管要求由2.5%,调整为1.5%~2.5%。

按照银监会的规定,各级监管部门在上述调整区间范围内,按照同质同类、一行一策原则,明确银行贷款损失准备监管要求。

“同质同类”是指,各机构监管部门原则上应制定相应类别机构的差异化实施细则并及时印发实施。

“一行一策”是指,各机构监管部门和银监局按照本通知和实施细则,进一步明确单家银行的贷款损失准备监管要求。

一行一策原则下,哪些银行会受益?  简单回答就是,对整个资产质量确认更积极的银行更利好。(来源:中国基金报)

制表:处镜如此,雪球。


5、张野:当前股市杠杆资金规模较最高点下降60%

全国政协委员、中国证监会信息中心主任张野表示,从三个方面数据来看,股市本身风险有所缓解,内在稳定性明显提升,抵御风险能力显著增强。首先,杠杆资金规模下降。2017年末,股市杠杆资金规模是1.9万亿元,较2015年6月最高规模下降了60%。其次,市场估值水平合理回归。2017年末,A股动态市盈率21.4倍,较2016年初下降20%。市盈率处在合理水平。第三,上市公司结构进一步优化。两年来,667家中小企业按照明显低于二级市场23倍左右的市盈率完成IPO,融资3820亿元,融资企业个数和金额都居于全球前列。这些公司中80%为高新企业。(来源:上海证券报)


6、2017年胡润全球城市房价涨幅榜


二)投资禅话(一因一果一世界,一参一悟一菩提)

机构关于独角兽的相关会议纪要

来源:安信证券,万夫莫开/雪球


陈果:

本场会议是我们成长股电话会议第五期,在这一波成长股行情的前夜,我们提出应该把投资焦点战略性的转向新经济和成长股,也联合行业研究员重点了一些优质的成长股标的。2月26日我们又召开了一场电话会议重申了对于成长股的继续看好,此后成长股行情也有一定程度的加速。周末我们发了《全方位解码独角兽》的报告,对于独角兽公司做了一个详尽的梳理。我们觉得接下去市场需要关注的问题是:一二级市场对于新经济公司估值体系的交流和碰撞。


我们的思考是这样,首先现在不能简单得看待一级市场的估值体系,对A股来说,现在主要关注重点领域的独角兽的估值体系,这个估值体系是相对复杂的,有非常多的公司共同形成的,不同业务模式的公司背后估值理由也是各不相同的,未必完全是简单用一个财务模型就能算出来的;


其次,我们并不能直接把一级市场的估值体系照搬过来对二级市场作映二级市场作映射。虽然我们可以预期,第一批独角兽公司如果上市之后表现相对不会太差,但是从中期来看还是要去做好对于估值合理的评估。我们初步的结论是,目前来讲二级市场对于新经济的公司整个估值体系是有一定的上行的空间,因为二级市场目前的估值体系是比较适应传统行业的,对于收入端增速,核心技术、市场空间等因素的考量相对来说没有近期的净利润考虑的多。对于一批公司来说估值是有上升空间的,但是这个前提一定是它本身是优秀的新经济公司,否则没有办法迎来一个估值体系的复兴。


独角兽公司来了以后,市场有个很大的疑问,就是到底对现有的A股上市公司是利好还是利空。我们认为最核心的问题还是独角兽的估值或者说隐含的估值模式,和现在二级市场新经济公司的估值体系相比,到底是谁贵。如果独角兽相对来说非常便宜,二级市场公司估值却都非常贵,那就是利空,反过来可能就是利好。我们倾向性的判断是: 至少是有一部分优秀的二级市场新经济公司是受益的。由于独角兽的到来,市场增加了关注与研究,发现二级市场存在一批可比公司,可以往新经济方向去估值,最后的结果是实现了估值提升。但是也一定有非常多的伪成长股,或绩差股,甚至是垃圾股,随着优质成长股的供给增加而愈发丧失投资价值。即使在没有独角兽的时代,IPO加速或者注册制推进,对这些公司也都是负面的。目前,对于二级市场来说,最核心的就要通过可比角度,采用独角兽的估值体系重新审视一批可借鉴可类比的A股公司,这里面很可能有一定的重估机会。


张XX :

投资观点


很高兴受到安信的邀请,有机会跟大家探讨一下,其实也不是什么专家。因为我本人在过去大概八九年的过程中一直在关注生物科技这个板块,所以我对TMT这些研究也不多,接下来我会花大概10分钟左右的时间,重点讲一下我对生物科技这个领域估值体系的一些简单的理解,以及现在证监会推出来这个政策以后,对一二级市场估值融合的预测。我自己的一个逻辑是想参照国外的全球市场,国外生物科技公司的体系来对中国市场进行一个预测,因为国外市场相对比较成熟一些。


其实如果参照生物科技领域全球市场来看中国,分两点:


市场格局。整个行业两极分化趋势明显,行业由千亿量级的平台型公司和数量众多的创新型公司共同推动进步。药企中在千亿美金市值体量的公司大概有10家,器械企业相对小一些,大概也就是像美敦力、雅培能够达到千亿量级。国外的生物科技行业里边的整个生态链顶部资源集中化的趋势是非常明显的,基本上在整个行业里边两极分化趋势非常明显,大平台之间通过相互并购,资源越来越趋于集中化,在近几年,比如说像雅培收购美艾利尔,美敦力收购Covidien,BD收购巴德等等这些案例,都促使了目前独角兽公司会越来越趋于集中。而新兴的创新型公司会在越来越早的阶段,就会被大的平台收购。在这样一个生态链下,新的独角兽企业冒出来的几率是非常小的。


企业估值。基本上在当前成熟体系下,每一个细分领域都有那么几家平台型企业,比如说器械的强生,眼科的爱尔康,心脏的美敦力、爱德华,IVD的罗氏、雅培等等。其实对于这一类成熟的平台型企业而言,如果以PE给它们估值的话,它们估值并不高,基本上是跟当前国内A股市场估值的认知是一致的。而对于国外的创新型生物科技企业,一级市场对它的估值基本上是有一个非常成熟的模式: 对一个单品类的公司来说,一般有三个标志的Milestone,临床、FDA和量产规模销售,每个阶段对应的估值范围基本都是有一个合理的区间,这个区间的调整会随着单品类的品种的临床的门槛(比如说FDA是PMA还是510(k)),或者说单品类的远景的市场容量,基本上按照这两个条件会给你一个估值。我举一个简单的例子,在临床前可能在2000万美金左右,在FDA前可能估值一般都到了接近1亿美金,大概有这么一个模式。而且这样一个模式,其实它是有自己的逻辑,因为基本上多数单品类公司如果在FDA前被平台型企业收购的话,估值突破10亿美金的这种收购案是非常非常少的。因此如果从收购的金额去倒推的话,再加上公司在每一个阶段不同的风险,所以倒推回来,生物科技领域在临床前、临床中和临床后的估值都是在一个合理的范围内的。这是国外企业的情况。其实国外这一套生态链是非常的成熟和完善的。


反观国内,国内市场有几个比较明显的趋势,一.是一个资金非常充足的市场,二.随着老龄化的来临、商业医保的迅速发展,本身也在成为生物科技的全球第一大市场; 三.在进口替代大趋势下,我们的预期是每一个细分领域都应该出现,或者已经出现了类似跟国际的大平台企业去竞争的这么一些企业。这些企业一旦出现,在财务利润哪怕还没有充分体现的情况下,一级市场或者说大的长期资本会对它的成长预期进行充分的诠释,包括迈瑞,包括联影,包括心血管领域的微创和启明医疗,包括我们叫它精准医疗华大基因(华大基因是一个非常非常典型的案例。华大基因尽管它测试服务做到了全球第一,但是在过去五年间,唯一一个产业化成功的案例就是这个,产业化成功的应用就是NIPT无创产检,除此以外基本上还是以科研服务为主,所以它利润没有得到充分的体现,但是我看它现在二级市场PE估值也挺高的)。我们的预期是生物科技的产业格局发展会与国外一致,即在一个细分领域都会形成一个或几个千亿估值以上的航母型企业(对应国外的龙头企业),这是顶部资源的趋势; 而在正在推行的注册人持有制制度推动下,底部也会出现一大堆新兴的创新医疗企业。这样顶部和底部的资源也会构成一个完整的生态链,所以这是我们对国内市场的判断,它应该会沿着国外市场的行业发展脉络去走。


我自己的一些结论是: 

1.独角兽上市需要打破一些规则,比如说25倍的发行市盈率,这个基本上很难接受了,这样一个制度。我相信这样的一个制度也会被打破。


2.其实从我个人的角度和我们的观察来看,这样一个机会应该是一个双赢的机会,因为这将是一个资本再配置及优胜劣汰的过程,因为无论一二级市场都有一批伪价值企业,比如一级市场有通过接盘游戏带来估值提升的企业,二级市场也存在一些没有价值的壳、仅凭自己上市公司的平台和通道来支撑估值,本身并没有什么成长价值。独角兽企业上市本身它是一个促进市场优胜劣汰的过程,这样一批优秀的企业登陆A股市场,既能够加速他们成长为平台型企业速度,同样也会带动身边一批优秀的,哪怕它只是一个单品类的优秀企业估值的提升,然后资本进行对优秀企业的再配置,促进优秀企业估值的成长和通过资本市场的力量,通过并购的力量,成长为平台企业的速度; 


3.促进二级市场的资本更加成熟国外,基本每个Pre-IPO的公司在上市前都必须有一个重要的判断和调整,判断自己的股东结构里面是不是有长期战略型的股东支持,去对抗二级市场的一些不理性的拋抛售、波动和做空风险,这个问题对于国内波动更大的市场而言是尤其重要的。因此我觉得在国内的生物科技领域,这一批独角兽上市之前,也会重点来考虑这个问题。而这样一个考虑其实也促进了二级市场的成熟化,更加成熟和长期的资本稳定的投资和配置于优秀企业的股权,对于一级市场的资本而言,可以更多地从二级市场寻找投资机会,举个例子,如果已上市的企业中一个单品类的公司有能力通过资本的力量,或者说市场的天花板还没有达到的情况下,可以进一步成长的情况下,更多的一级市场的资本也会从上市公司里面去寻找投资机会,总体而言,无论一级市场还是二级市场资金都会通过这么一个渠道优化自己的资本配置,所以我相信最终会形成双赢的结果。因此,一个重点的趋势,我相信一二级市场的边界会进一步的模糊化。其实对于国外的生物科技公司而言,基本上被收购会是一个终点,IP0只是成长过程中的一种融资方式。因此国外生物科技公司一二级市场估值倒挂的情况是比比皆是,这个是非常正常的。我相信对国内的企业而言,最终IPO也不会是一个终点



三)公司调研(好公司调研才具价值)

风险提示:公司调研不是股票买卖建议,而是提供调研信息,关注公司,关注行业,关注价值,请投资者独立思考,自担风险,自负盈亏。

调研公司:新能源汽车


清眼观察:2018年新能源汽车市场10大看点

来源: 电动汽车资源网


新的一年新的开始。清清君对2018年新能源汽车市场给出10大看点,以飨读者。

1. 2018年新能源汽车销量可能突破120万辆!

2017年我国以近80万辆新能源汽车销量领跑全秋,各路媒体及大咖纷纷调高对2018年的市场预测,基本都是在100-110万辆的样子,清清君给出销量预测为120万辆,简要分析如下:

A. 2018年1月份市场表现强劲,迎来开门红。2018年2月9日,中国汽车工业协会召开2018年度1月份汽车产销数据发布会。在新能源汽车部分,1月份产销量分别为40569辆和38470辆 ,同比增长分别为460%和430.9%;

B. 新能源汽车的玩家们经过多方努力,好不容易挤上这趟高速列车,最安全的做法就加速跑完全程。


2. CATL上市,动力市场迎来一超多强的局面。

CATL引入资本市场力量,助力发展,更重要的是我们可以来看看其客户朋友圈。

与松下主要绑定新能源电动汽车特斯拉的“从一而终”不同,CATL典型的是“一女多嫁”。CATL的崛起非常具有传奇色彩,经过给宝马供应电池的磨练之后,顺利的牵手亚洲第一大客车宇通两年(2014年到2016年),迅速脱胎换骨,再加上中国新能源汽车飞速发展,政策补贴支持,天时地利人和兼具,短短几年时间,就可以与比亚迪一较高低了并在2017年果断超越。

据不完全统计,CATL已经与四十多家车企进行合作,包括华晨宝马、北汽、广汽、上汽、吉利、东风、长城、一汽、长安等,可以说是占据了中国新能源汽车大半壁江山,主场优势相当明显;同样客车市场方面,牵手宇通、大小金龙等几乎把国内的客车主机厂一网打尽。且与部分车企不仅仅是动力电池供应关系,继上汽集团牵手CATL后,东风汽车、长安汽车也相继直接或间接入股CATL。六大国有汽车集团,CATL已集齐三家;国际布局上,CATL早就开始给宝马、奔驰、大众等外资公司供应电池。目前CATL已成为汽车行业炙手可热的“明星”企业。2017年前8个月,CATL动力电池供应量占市场份额已达43.2%,可谓“一家独大”。而前八个月动力电池装机量,CATL也高居榜首,并成为唯一一个装机量超过3000MWh的企业。

虽然BYD也在开放其动力电池市场,清清君认为这项决定至少晚了6--12个月;最大的突破口是BYD与国轩高科的合作能有多深入?


3. 特斯拉入华及是否为独资的模式?

2017年10月26日,在商务部例行新闻发布会上,商务部新闻发言人高峰确认,特斯拉目前正在与上海有关部门沟通。“对于高技术、节能环保、新兴产业等领域的投资,中方始终持欢迎态度。”

开放制造业外资限制和降低汽车进口关税,这两项关乎中国汽车、特别是新能源汽车产业发展的政策,应该不久就会出台,此举也为特斯拉国产打开了政策的窗户。

现在最大的悬念:项目会在2018年落户上海吗?


4. 新能源汽车生产资质是否会重启?

未来什么时候会重启电动车生产资质审批?在回答这个问题之前,需要弄清楚的是,中国希望有什么样的电动车生产企业。从政策的走向来看,新能源汽车补贴在2020年会全部退出,而在2019年开始,合资品牌的电动车会大量上马,国内新能源车的最后窗口期就在2020年。如果在2018-2020年这三年里不能尽快拿到入场券,势必在未来将失去优势。而此次审批暂停,对行业的发展来说,具有积极的意义。

但,随着蔚来汽车、小鹏汽车、电咖汽车、车和家等企业的“借腹生子”,清清君认为,新能源汽车生产资质是否重启更多的是象征意义。


5. 地方政府在发展新能源汽车产业中谁将成为2018年的收割机?

2017年常州政府在引入新能源汽车产业方面领跑似乎没有悬念,随着湖州、赣州等地崛起,2018年的收割机将是哪一家?反正清清君觉得大苏州肯定不是!


6. 新能源汽车产业门外的“野蛮人”将发挥更大的鲶鱼效应。

这里“野蛮人”无贬义,是指在实业界和资本界呼风唤雨的大佬,他们非常善于利用产业政策的机会,在新能源汽车的棋盘上布局和落子。这些大佬,手握巨量资源,横跨多个领域,不动则已,动则雷霆万钧,排山倒海,必求达成自己的战略目标。如协鑫集团的朱共山、宝能的姚老板,当然也不能排除话题王的“董小姐”等,清清君更看好他们在新能源汽车市场发挥更大的鲶鱼效应,毕竟相对传统车企没有历史包袱,相当于一般的新兴车企更具实力。

另一类就是传统车企的变革者,如国金汽车的苏金河,也是非常值得关注。具体可以了解其产品及在行业里的发展速度。


7. 2018年新能源电机电控市场竞争更加激烈?

在经历2017年加量不加价的市场竞争后,2018年势必更加激烈。特别是独立的第三方电机电控企业,与主机厂达成某种联盟或许不错?


8. 国内EV联盟将在2018年初现?

随着日本EV联盟的“国家队”的神现,国内EV联盟会在2018年出现吗?纵观全局,新能源汽车产业犹如一列飞驰在隧道里的高铁,光明就在不远处。只是这列飞驰高铁何时及如何快速见到曙光,冲破地平线,仍需各位看客的努力。或许,走向产业的联盟将是她的加速器!


9. 动力电池回收2018年新风口?

从国家近期出台对电池回收政策来看,如2016年12月1日,工信部发布了《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》征求意见稿,鼓励汽车生产企业、电池生产企业、回收拆解企业与综合利用企业共建共用废旧动力蓄电池回收利用网络。2017年11月14日,工信部节能与综合利用司发布《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录(2017年版)》(征求意见稿),共140个项目入围,其中包括废旧动力电池自动化拆解成套装备与废旧电池(含镍钴锰)资源循环利用成套装备两项。《车用动力电池回收利用拆解规范》(以下简称《拆解规范》)将从2017年 12 月 1 日起正式实施,这是由工信部提出的国内首个关于动力电池回收利用的国家标准,明确指出回收拆解企业应具有相关资质,进一步保证了动力电池安全、环保、高效的回收利用。2018年2月1日起,《车用动力电池回收利用余能检测》等三项动力电池新国标也将正式实施。随着较为完善的国标体系构建,动力电池回收和梯次利用的无序状态有望改变。这都预示的动力电池回收不是做不做的问题,而是如何做了!


10. 2018年新能源汽车的典型参数。

从特斯拉的model 3主攻的市场方向, 大众的MEB平台,北汽新能源推出EU450/ ET400及吉利EV450等来看,2018年后典型纯电动乘用车的技术参数如下:

(1)续航里程要达到350km,低于300km估计不好意思见朋友圈;

(2)电池容量至少50KWh, 毕竟续航里程的要求摆在那;

(3)三电的质保基本与车同寿命,这里清清君还是要吐槽一下:传统燃油车一般都在2--4年或6--10万公里。

(4) 肯定且必须支持快充;毕竟大家更忙了。

(5)自动驾驶至少在L2.5的水平吧?

(6)当然还有大家很敏感的价格,个人理解为普通家用车的价格,超过20万基本没戏。