太原电瓶销售联盟

光大期货李琦:铅蓄电池企业调研报告(2014年9月)

光大期货研究所2020-06-29 15:25:05

铅蓄电池企业调研报告

三季度铅价波动加大,7月铅价突涨并出现涨停行情,8月电动自行车蓄电池价格战风生水起,价格一路下滑至历史低点,9月底,铅价一度跌至上市新低附近。随着需求旺季的临近,铅价到底何去何从?为此,我们对铅下游蓄电池企业开展了系列调研,调研对象为汽车起动蓄电池、电动自行车动力电池和通讯储能电池领域的龙头企业。

汽车起动电池稳定增长,四季度旺季来临

汽车起动电池占蓄电池规模的38%左右,包括配套市场和维护(更换)市场,其中配套市场占70%,维护(更换)市场占30%左右。经营用汽车其蓄电池1-2年需更换,家用3-4年更换。截至2013年底,全国汽车保有量1.37亿量,汽车目前的保有量并不高,所以配套市场和维护市场皆存在较大的增长空间。可以预计的是,今后若干年内,汽车新增产量仍能维持10%以上的增速,考虑每年保有量有一定的淘汰率,假设以10%计,预计2014年起动类铅蓄电池需求预计0.9亿KVAh,以1KVAh耗铅14kg来计,耗铅126万吨。

原料采购及库存情况:启动蓄电池企业原料库存在2周左右,同环比保持平稳,因汽车行业发展较为稳定,有稳定的经销商市场和终端配套市场,长单与经销商零单多有年度计划,所以汽车蓄电池企业在原料采购上不存在明显的投机行为,采购动机对价格涨跌的敏感度并不高。

生产情况:目前保持90%左右的开工率,冬季旺季来临,开工将维持高位。2011年行业整顿,行业集中度提升,2012年产量大幅增加,2013年受经济下行影响下游需求不佳,经历去库存阶段,2013年6月之前为去库存阶段。2014年保持稳定,今年产成品库存基本上维持在1个月左右的水平。因此,今年起动蓄电池企业不存在蓄电池去库存和补库的概念。大型汽车蓄电池企业由于盈利状况较佳,净利润逐年增长,资金较为充裕,环保成本每年都在增加,仍在经历行业集中度提升的过程。

销售情况:长单和零单占比分别在50%左右,对经销商有销售任务的分配,因此销量良好,汽车厂商每年长单合约,年度分配销售。经销商主要是汽车蓄电池维护(更换)用蓄电池,汽车厂商端则以配套用为主。另外出口和OEM这一块的销售也同样较佳。

资金状况:汽车蓄电池企业以及其所面对的下游汽车厂商并不存在资金紧张的状况。

定价权:铅定价权前几年定价权主要在冶炼厂手中,但近几年来,主要因需求疲弱,定价权逐渐转移到下游手中。蓄电池定价权这一块,OEM(主机配套)价格跟随铅价变动较为紧密,而售后市场,也就是更换需求用蓄电池,定价权主要在蓄电池厂商手中,根据市场情况来进行价格的调整。

定价方式:目前铅贸易和采购也逐渐向铜铝锌靠拢,开始用盘面点价+升贴水的方式来进行定价。

废电池回收,废旧汽车蓄电池100%回收。近两年来,由于价格较低,回收成本也在下降。

目前新能源车主要为锂电池,新能源汽车的发展和充电桩的建设对铅并无拉动作用。

电动自行车需求走弱,低价去库存有成效

电动自行车用动力铅蓄电池占蓄电池市场份额约为35%,截至2013年底,我国电动自行车的保有量约 1.71亿辆,目前国内主流电动自行车配备为1组4只电池,每组主要有48V/12Ah和48V/20Ah为主,即每辆电动自行车蓄电池平均约0.8KVAh,电池保修期分别在1年至1年半不等,通常1-2年则面临更换需求。目前,新增电动自行车市场已呈现出饱和的特征,保有量是支持电动自行车行业铅消费的主要力量。此外,随著中国电动三轮车市场发展正式进入成长期及其保有量持续上升,三轮电动车动力电池的需求迅速扩张,2013年电动三轮车保有量1500万辆,2014年产量约超过700万辆,年产出增速约20%左右。考虑每年保有量有一定的淘汰率,假设以10%计,预计2014年全年动力电池需求0.8亿KVAh,以1KVAh耗铅21kg来计,耗铅约168万吨。

原料采购及库存情况:由于资金约束,今年动力电池企业原料库存保持低位,大概在1周以内,并且,价格下跌,因资金紧张也难以大量增加原料采购,而是保持在维持生产的低原料库存状况。

生产情况:今年动力电池生产同样保持着90%左右的开工率,环保整顿令大多数中小企业停产,但是龙头企业依然保持着产出迅速增长,虽然接下来的四季度是动力蓄电池的需求淡季,但是产出并不会出现下滑。因动力电池技术门槛较低,大中小型企业数量较大,为争夺市场份额,提高行业集中度,两大龙头企业维持高产出水平,生产不分淡旺季。此外,目前动力电池价格持续下跌,并跌至多年低位,这也是提高市场集中度的方式之一,目前中小动力蓄电池生产企业基本处于亏损状态。两大龙头企业的市场份额总和已达到80%。同时,环保成本也是成为中小动力电池关停的一大因素。每年都面临着环保成本的增加。动力电池的生产周期为20天左右。

销售情况:电动自行车动力蓄电池需求旺季在6、7、8月,四季度至第二年开春期间为需求淡季。下游订单比之前弱,目前进入淡季,整体供需市场状况为,供应量大,供过于求,低价打压中小企业。电动自行车蓄电池企业电池库存已出现下降,目前库存处于较低水平。另外,三轮电动车动力电池增速较为明显,年销量增速接近20%,这一块或成为动力电池的增长点之一。

资金状况:与起动蓄电池生产企业相比,动力电池生产企业由于利润微薄,资金相对紧张。

废电池回收:废旧动力电池回收率大约在85%,电池中铅的回收率达99%。

通讯及储能电池高速增长

通讯及储能类铅蓄电池占蓄电池市场份额约为17%,2013年底中国移动、中国电信、中国联通三大运营商存量基站数量预计250万个,粗略预估2014年新增50-80万个。小功率基站一般配置一组电池,每组24只,每只单体电池的型号为2V/500Ah,即小功率基站单组电池24KVAh,大功率基站一般配置两组电池,即48KVAh,目前新建基站以配置两组电池的大功率基站为主。国内基站电池的更换周期一般为4年左右,经济落后且天气条件较为恶劣的国家其基站电池寿命或仅2年左右。基站电池1KVAh耗铅20kg,其他UPS等工业电池耗铅大小不一,暂难以进行估算,预计2014年广义概念的通讯储能类电池需求4000万KVAh,耗铅约70万吨。

原料采购及库存情况:今年与冶炼厂签订的长单贴水较低少,这也在一定程度上说明冶炼商的惜售,而由于冶炼商手中库存并不高,因此,市场供应并不那么宽松。目前,所调研的储能电池制造商原料库存大概在12天左右,而最多时则约20天的库存水平,目前处于偏低的常态中。

生产情况:电池的铅粉生产开工率约在90%左右,目前电池生产整体开工率为80%-90%之间,储能电池正常生产周期15-20天左右。生产淡旺季随需求淡旺而定,由于基站类电池通常为半年度协议,因此生产基本能有较为稳定的规划。环保方面,环保成本在增加,2013年7月行业准入开始实施,后续开始一系列的环保设施的改造,并且今年上半年开始,环保部对大型蓄电池制造企业进行全面核查。产成品库存通常较低,维持一个月左右的产成本库存,生产资金较为充裕,终端资金更为充裕。

销售情况:预计2014年储能电池需求增长40%-50%。2009年是3G建设的高峰,2013年起至2015年面临更换高峰,同时,2014年是4G建设高峰期,仅此今年订单增长较为明显。此外,出口订单增长较为迅速,如俄罗斯、巴基斯坦、美国、越南等。除了基站用铅蓄电池订单增长外,新能源电池所需的备用铅蓄电池储能这一块也有较为迅速的增长。通讯电池(基站,UPS,电网)一般上半年相对较少,上半年销量大概占全年的30%-40%,下半年相对较多,大概占60%以上,而且,终端企业四季度资金较为充裕,订单通常增加,因此四季度需求较旺。电池销售定价常以协议价加调整系数来进行定价,其中调整系数会根据上海有色网铅价涨跌而变动。

储能电池方面所面临的威胁,一是锂电池替代,二是铁塔公司的成立,三大运营商基站的整合或令新建基站数量的减少。

原料供应略偏紧,贸易商介入增加

国内铅价低迷,环保要求,竞争激烈等因素,矿山采矿意愿下降,而国外矿则较为宽松,但是,虽然进口矿加工费目前在多年高位,但是由于进口矿含银量较高,国内的计税方式对进口并不利,因此进口矿维持低位水平。

由于存在资金紧张问题,冶炼企业买矿困难,目前,1#铅基本没有利润,2#铅仍有200元/吨的利润。这是今年国内原生铅产出连续负增长的因素之一,另外还有环保整顿,环保成本增加等因素。

另外,这两年由于铅蓄电池价格较低,废料价格低,再生铅生产成本较低,因此,再生铅的产量增长较为迅速。

因此,蓄电池企业普遍反应今年原料供应并不缺,但略偏紧。上半年供应偏宽裕,6、7月份以来,价格波动加大,冶炼商出货明显减少,同时,6、7月份冶炼企业开工率较低,8月份开工恢复。9约下旬铅价波动加大,价格大幅走低,期铅接近铅上市后的新低。这时冶炼厂出现一定的惜售心理,特别是河南出货很少,冶炼厂14000之下惜售心理较为明显,但是上海这边货源增加,贸易商出货积极,前期贴水较高情况下买入的铅锭目前以较低贴水价格销售,仍能获得一定的收益。对于冶炼厂而言,价格上涨或大幅走低都会引发惜售心理。贸易商以赚取升贴水为主,价格波动大将有利于贸易商盈利,出货增加。

不过,贸易商手中库存并不高,冶炼厂目前精铅库存同样普遍不高,因资金问题,没有囤货的资本,仅少数企业或有部分囤货。下游企业也没有主动囤货的意愿或者因资金问题限制了囤货意愿。

过去,铅采购销售模式一直以有色网铅价为基准,但是近年来,铅价定价方式日渐丰富,少数企业开始以期货盘面点价+升贴水的方式来进行定价。

光大点评

综合三大类铅蓄电池的耗铅量估算,预计2014年国内起动电池、动力电池及储能电池产量需求约0.9亿KVAh,0.8亿KVAh,0.4亿KVAh,共约2.1亿KVAH,预计2014年国内起动电池、动力电池及储能电池耗铅量达364万吨,三大蓄电池需求占铅蓄电池行业总体需求的90%,耗铅量占95%,估计出2014年铅蓄电池用铅约383万吨,铅蓄电池用铅占铅消费的82%来计,预计2014年全年国内铅实际需求约为467万吨。(由于电池种类繁多,以上皆为粗略估算,与实际存在差异),今年国内铅需求增速预计较去年增加4.9%左右。

目前三大类蓄电池开工皆保持较高水平,起动类因汽车需求保持稳定增加,动力类虽然下游需求增速放缓,但生产企业为提高市场集中度和市场份额仍维持高产出,通讯及储能类受益于今年移动4G基站建设高峰、旧基站更换高峰以及出口需求增长而呈现较高的产出增速。不过总体而言,上半年起动和动力类铅蓄电池呈现旺季不旺,淡季仍较清淡的需求局面,预计四季度的旺季会出现一定的需求好转。起动电池和通讯储能类电池四季度产销预计均为年内高位,预计将对铅价有一定的拉动作用。

动力电池仍面临进一步去库存,但是去库存已有一定的成效,目前库存处较低水平。起动类和通讯储能类通常以年度或半年度长单为主,起动电池对经销商有销售任务的分配和下达,零单销售也较为稳定,因此今年不存在明显的补库和去库存的概念。

冶炼厂、贸易商及下游企业目前精铅库存普遍不高,原因有产出下滑、资金紧张,价格不确定等因素。

成本方面,目前1#铅亏损,2#铅仍有200元/吨的利润。价格下行空间有限。

综上,我们认为,四季度铅价重心有望走高,因起动和通讯及储能类电池旺季来临,动力电池虽为淡季但因库存已有下降,为维持市场份额预计产量仍会保持高位。



分析师:李琦,上海外国语大学经济学硕士。上海期货交易所2013年度优秀分析师,中国金属通报2012年十佳有色金属分析师。高级口译执业资格,撰写及翻译英文报告百余篇。编写《证券投资理论与实务》教材并已再版。

执业资格证号:F0250548

投资咨询资格号:Z0002267

电话:021-22169060-355

E-mail:liqi@ebfcn.com.cn