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【招商基础化工】行业周报2018年6月第2周:VD3、焦炭、VB2涨幅居前,盐酸、R125、VC跌幅较大

招商基础化工2018-06-22 04:57:21

板块走势:本周基础化工板块(申万)下跌3.41%,上证A指下跌1.48%,板块跑输大盘1.93个百分点。

涨跌幅居前产品

⚑ 价格涨幅前五:国产维生素D3(+23.47%)、焦炭(+11.80%)、国产维生素B2(+10.81%)、国际磷矿石(+7.13%)、环氧氯丙烷(+6.82%)。

⚑ 价格跌幅前五盐酸(合成酸)(-35.71%)、R125-11.67%)、国产包衣维生素C(VC)-10.13%)、丁酮(-8.88%)、TDI-7.42%)。

⚑ 价差涨幅前五:柴油价差(+11.29%),顺酐法BDO价差(+10.22%),二甲醚价差(+7.65%),三聚磷酸钠价差(+6.27%),己二酸价差(+6.11%)。

⚑ 价差跌幅前五:DMF价差(-48.27%),丁酮价差(-27.34%),环氧丙烷价差(-21.26%),丙烯价差(-13.41%),TDI价差(-8.39%)。


本周推荐标的


⚑ 1)华鲁恒升:产品价格维持高景气度,醋酸、甲醇、丁醇产品价格上涨,随着环保部“回头看”的进行,环保压力边际加强,DMF、己二酸等产品价格有望企稳回升。国际原油价格上涨至80美元/桶,公司成本优势进一步体现。新建产能陆续投放带来业绩增量,50万吨乙二醇项目预计9月投产助力未来成长。醋酸行业供需较紧格局仍将持续,公司成本优势充分受益涨价。我们预计18Q2净利润持续超预期可至9亿元以上,上调公司18-20年净利润26.66亿/32.12亿/35.02亿元,EPS分别为1.65/1.98/2.16元,维持“强烈推荐-A”评级。


⚑ 2)万华化学:MDI需求保持年均增速6%以上的增长,公司未来将在烟台和宁波原有装置基础上技改增加产能80万吨,运用第六代技术生产成本将大幅降低,在新一轮巨头产能扩张中有望率先投产抢占先机,未来即使MDI价格回落,盈利能力仍能维持较高水平。八角工业园二期项目陆续投产,已投产的PDH项目及新材料放量贡献业绩,PC二期13万吨和30万吨TDI项目预计18年底投产,未来百万吨乙烯及其他新材料项目快速推进,未来成长可期。本次以低于公司现有PE的估值注入BC公司、宁波工业园25.5%股权,BC公司主要产品有MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,万华在产能规模和全球布局更上一层楼,作为国内化工巨头迈向全世界。不考虑资产注入,我们预计公司18-20EPS分别为4.69/5.52/5.79元,对应PE10/8.6/8.2,若按方案注入,显著增厚公司EPS,对应18年估值7.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。

⚑ 3)阳谷华泰:橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在国家环保核查持续高压之下,部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产,而具备环保和技术优势的企业则能扩大市场份额。助剂部分品种近两三年供给量下降,价格出现大幅上涨,其中,促进剂NS从2017Q1的2.87万元/吨上涨至4.08元/吨,促进剂CBS从2017Q1的2.2万元/吨上涨至3.1万元/吨。公司产品众多、生产工艺环保优势明显,受益行业高景气业绩快速增长。配股投建年产2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS项目,并参股达诺尔进入电子化学品领域,助力公司未来业绩增长。预计公司 2018-2020 年净利润分别为4.04亿元/4.62亿元/5.41亿元,EPS 分别为1.08元/1.23元/1.44元,给予“强烈推荐-A”投资评级


⚑ 4)金禾实业:基础化工各主要产品互有涨跌,但基本维持较高景气度,周期性较强的基础化工业务显现出极强的韧性。精细化工产品安赛蜜与麦芽酚仍处于寡头垄断的状态,新产品三氯蔗糖顺利扩产至1500吨、目前处于满产状态,优势卡位抢占对手停产的市场份额,并规划继续扩产至3500吨。公司计划投资22.5亿元在定远县建设循环经济产业园,一期主要上马以氯气为原料的麦芽酚、氯化亚砜及消毒剂项目,预计最早2018年底投产,加速建设助力公司成长,针对现有化工产品下游原料开发,实现产业链垂直一体化整合。预计2018-2020年净利润为11.98亿元/14.11亿元/16.71亿元,EPS2.12/2.50/2.96元,业绩有望持续超预期,给予“强烈推荐-A”投资评级。


 ⚑ 5)扬农化工:环保高压致菊酯中间体供应紧张,公司一体化布局受益菊酯涨价,功夫菊酯由175月的15.4万元/吨涨至目前的25万元/吨,联苯菊酯同期由22-23万元/吨涨至36-38万元/吨。公司麦草畏目前产能2.5万吨,受益于抗麦草畏转基因大豆和棉花种子不断推广,麦草畏需求快速增长带来公司产品放量价稳,未来如东三期投资完善产品系列助力未来增长。公司作为国内农药行业一体化优势明显的绝对龙头,预计2018-2020年净利润为9.04亿元/10.86亿元/12.41亿元,EPS2.92/3.50/4元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

⚑ 6)利尔化学:公司是国内草铵膦行业龙头企业,由于草铵膦技术壁垒较高导致国内竞争对手2018年规模化生产概率较小,维持草铵膦价格处于高位运行的判断。公司7000吨产能预计下半年投放,新工艺成本相比同行大幅降低。公司目前月产量超过七百吨,年产能接近一万吨。预计2018-2019年净利润为5.84亿元和8.67亿元,给予强烈推荐-A”投资评级。


⚑ 7)利安隆:高分子材料抗老化剂市场规模大、成长性好,随着下游高分子材料品质的持续提升,越来越重视抗老化剂的添加量以及添加品类,全球抗老化业务在未来很长一段时期将大有作为。公司是国内领先的高分子材料抗老化技术企业,品牌在全球具有较高知名度,凭借丰富的研发经验和应用技术,实现了抗老化剂各品种的全覆盖,与众多高端高分子材料企业形成了良好的合作关系,拥有强大的渠道壁垒,上市后筹备了一定规模的募投项目,以解决产能供不应求的瓶颈,未来公司产品结构将不断优化,市场供应能力和保障能力大幅提升,业绩将长期持续增长。完成大额员工持股计划,表明对公司的长期发展信心。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.70亿/2.15亿/2.59亿,EPS分别为0.95/1.19/1.44元,公司布局明确,行业竞争力强,成长性确定,未来将跻身全球同行前列,维持“强烈推荐-A”投资评级。


⚑ 8)合盛硅业:硅产业链准入门槛提高,环保高压将进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能,未来新增产能极为有限;主要下游建筑、电子等需求平稳增长,行业供需结构持续改善,工业硅-有机硅进入景气周期。公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,随着“鄯善硅业40万吨工业硅及配套热电联产“及“10万吨硅氧烷及下游深加工”项目的稳步推进,公司有望成为全球最大工业硅和一流的有机硅材料生产商。预计2018-2020年净利润为30.91亿元/44.25亿/48.86亿元,EPS4.61/6.6/7.29元,给予“强烈推荐-A”投资评级。


⚑ 9)新纶科技:公司布局的各类新材料产能将逐步释放,目前常州一期功能性膜产品突破下游客户,有望持续放量;二期铝塑膜产线建设和客户开拓顺利;三期TAC膜产线按计划推进。铝塑膜产能快速释放,收购日本凸版印刷并运用其技术在常州规划两套300万平米/月生产线,第一套将于186月转入试生产,与下游客户多氟多、捷威等在铝塑膜领域深度合作,与孚能签订战略协议,自20185月至202012月公司根据孚能需求计划向其提供累计1900万平米的铝塑膜,未来公司将成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。预计2018-2020年净利润为4.82亿元/7.46亿/9.62亿元,EPS0.43/0.67/0.86元,给予“审慎推荐-A”投资评级。

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分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

周铮:招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士,2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。

姚鑫:招商证券基础化工行业高级分析师。北京理工大学经济学硕士,工学学士。2016年加入招商证券,曾供职于天相投顾、太平洋证券。

段一帆: 招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年加入招商证券,曾供职于太平洋证券。

钟浩: 招商证券基础化工行业高级分析师。复旦大学金融学硕士。2018年加入招商证券,曾供职于东北证券、国泰君安证券。

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