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【招商策略】大国意志(创新药/5G/集成电路/云计算等)主题崛起——A股主题周观察(0319)

招商证券珠海人民西路证券营业部2020-05-23 14:51:11

上周科技股有所调整,我们也在上周的主题周报中提示了短期涨幅较高的科技类主题的调整风险,但也指出了长期坚定看好的大方向。本期我们结合近期相关事件催化以及有关行业长期发展,新增建议关注科技类主题精准医疗、创新药以及政策类国企改革主题,此外,继续长期看好部分科技类以及先进制造类主题:科技/先进制造类(工业互联网/5G/物联网/集成电路/大数据/云计算/新能源汽车/OLED等)。



核心观点


?【本周重要主题跟踪】:

(1)区块链:从国家发展和改革委员会指导下的中国投资协会获悉,该协会将在其外资投资专业委员会下设立“国际区块链投资发展中心”,未来有望推出行业标准和规范,建立区块链投资联盟和投资基金,相关个股(赢时胜、四方精创、恒生电子等)。

(2)国企改革:国务院国资委主任肖亚庆透露,第三批混改试点企业名单有望于今年上半年公布,相关个股(广深铁路、中国国航、中煤能源、山煤国际等)。

(3)工业互联网:工信部近期透露,将根据国务院“发展工业互联网平台”的战略部署,加快完善《工业互联网平台建设及推广工程实施指南》,积极推进“十大重点设备上云”等工作,相关个股(东土科技、用友网络等)。

(4)人工智能:有关部门:未来我国将出台的人工智能产业推进措施主要分为三大类(具体产业落地政策,包括出台财税优惠政策、落实数据开放与保护相关政策等;推进各类人工智能创新发展;制定促进人工智能发展的法律法规和伦理规范),相关个股(科大讯飞、思创医惠等)。

?【本周主题思考上周科技股有所调整,我们也在上周的主题周报中提示了短期涨幅较高的科技类主题的调整风险,但也指出了长期坚定看好的大方向。从当前时点来看,市场风格全面切换尚需等待,但2018年以来,就如我们在此前一些列报告中所提出的那样,科技产业、先进制造的政策支持已经从战略层面全面落地铺开,5G、AI等底层技术进步将成为新一轮产业变革的两大驱动轮,科技龙头也将接棒消费龙头,我们坚信2018年科技龙头将成为贯穿全年的一大主线。本期我们结合近期相关事件催化以及行业长期发展,新增建议关注科技类主题精准医疗、创新药以及政策类国企改革主题。精准医疗:3月12日国家食药监总局品审评中心批准了金斯瑞(南京传奇)CAR-T细胞治疗临床试验申请,此外,安科生物、恒瑞医药、银河生物、复星医药等上市公司的相关公司都有申报。政策方面,自提出“精准医疗”概念以来,国家多次出台政策来扶持精准医疗产业的发展。技术方面,中国在精准医疗上已经处于国际第一梯队,已经涌现出一大批大型生命科技全方位布局的精准医疗企业。细分领域:基因测序——上游设备我国还比较薄弱,虽然目前已有华大基因、华因康基因开始自研设备,贝瑞和康采取合作开发模式,但仍需要大量依赖进口。CAR-T——在海内外多处于探索期,国外领先优势不明显,且同时因为监管相对较松和临床成本相对较低等原因,给了中国企业在CAR-T疗法上加速度赶超的机会。建议关注基因测序(华大基因、贝瑞基因)、细胞免疫疗法(安科生物、恒瑞医药、复星医药)、诊断(迪安诊断)。创新药:上周医疗相关国务院机构改革方案提出,福建模式定调医改方向。招商医药组认为,长期看仿制药将是一个同质化的低价竞争。因此创新药企业更显稀缺,只有创新药才能摆脱低价竞争,抢占市场份额。率先进行创新药布局的企业,将长期享受估值溢价。个股方面招商医药组认为,信立泰是当前市场上稀缺的低估值创新药龙头。此外,建议关注国内基因工程药物龙头长春高新。国企改革:去年年底的中央经济工作会议就已经提出2018年要“激发各类市场主体活力。要推动国有资本做强做优做大,完善国企国资改革方案”,国企改革此前五年未写入过中央经济工作会议主要任务中,这是第一次明确提出要推动加快国企改革。当前国企改革已经到了以混改为主题的阶段,近期第三批混改试点名单将要出炉,前两批试点企业均为央企,这一批有部分地方国企(21家),我们认为,相比于央企,地方国企改革将使得相关上市公司具有更大的弹性和可能性,建议重点关注上海、山西、山东、广东、天津等地方国企改革以及央企改革的进一步深化带来的投资机会。

?【风险提示】本主题报告所提及个股仅表示与相关主题具有一定关联性,不构成个股投资建议。




一、主题跟踪 

1、本周重要主题事件跟踪



2、 中长期主题跟踪:精准医疗、创新药、国企改革(新增)、工业互联网/5G/集成电路/大数据/云计算/新能源汽车等(继续关注)

上周科技股有所调整,我们也在上周的主题周报中提示了短期涨幅较高的科技类主题的调整风险,但也指出了长期坚定看好的大方向。为什么要注重科技龙头?一方面我们在2017年的数篇重要报告中,如2017年年初的《漂亮50》报告以及4月份的《壳价值覆灭》报告中提出的“市场扩容”、“壳价值覆灭”使得那些高估值、处于行业末端地位的上市公司在几座大山(高商誉、高解禁等)的压制之下,中短期内很难再有表现,另一方面,此结论的另一个推论是,在当前资本市场一定活跃度之下,龙头股(行业地位、技术水平、研发投入护城河等)成为市场最大的选股思路,也造就了2017年全年消费龙头行情以及2017年四季度以来科技龙头的行情。从当前时点来看,市场风格全面切换尚需等待,但2018年以来,就如我们在此前一些列报告中所认为的那样,科技产业、先进制造的政策支持已经从战略层面全面落地铺开,5G、AI等底层技术进步将成为新一轮产业变革的两大驱动轮,科技龙头也将接棒消费龙头,我们坚信2018年科技龙头将成为贯穿全年的一大主线。

从主题的角度来看,前期我们提示关注的中长期科技类主题如工业互联网、5G、集成电路等主题均有持续表现,本期我们结合近期相关事件催化以及有关行业长期发展,新增建议关注科技类主题精准医疗、创新药以及政策类国企改革主题。


  • 精准医疗【新增关注】

事件:

2018312日,国家食药监总局品审评中心批准了金斯瑞(南京传奇)CAR-T细胞治疗临床试验申请,中国历史上第一例CAR-T疗法的临床试验申请的状态变更为“审批完毕”,目前处于等待制证过程中。国家药监局共受理了15CAR-T细胞治疗临床申请。其中,安科生物、恒瑞医药、银河生物、复星医药等上市公司的相关公司都有申报。但从审批进程来看,目前除了南京传奇完成技术审评外,其他都还未开审或正处于评审的过程中。

2018122日,Celgene/Juno宣布签订最终协议,Celgene同意以90亿美元(87美元/)全现金和有价证券收购Juno,美股收盘后,Juno公司股价上涨26.82%Juno公司是细胞免疫治疗先驱,管线中有一系列针对不同靶点和癌症适应症的CAR-TTCR-T疗法。

20171222日,CFDA正式发布了《细胞治疗产品研究与评价指导原则(试行)》,对细胞治疗产品在药学研究、非临床研究和临床研究方面进行了规范。

(A)什么是精准医疗?

精准医疗(PrecisionMedicine)是集合现代科技手段与传统医学方法,科学认知人体机能和疾病本质,以最有效、最安全、最经济的医疗服务获取个体和社会健康效益最大化的新型医学范畴。简而言之,就是通过对正常人和病例个体的基因测序,对比分析患病情况,针对性利用靶向药物、细胞疗法等治疗手段,精准地对病毒或基因进行打击治疗,从而安全、高效地精准治愈疾病。

中国版的精准医疗计划将以大数据为基础,以基因测序为工具,为特殊疾病和特定病人研究出更具针对性的治疗方法,因此,大数据是精准医疗的基础,在人类基因组测序技术、生物医学分析技术和大数据分析工具的驱动之下,精准医疗市场不断快速发展。目前我国精准治疗已应用在分子诊断、基因测序、细胞治疗、医疗机器人和抗体药物等一些细分行业中。

(B)传统医疗对比

传统医疗是在结合临床医生的个人实践经验和客观的科学研究证据,对症状相同的病人使用相同剂量的同种药物进行治疗,但治疗效果千差万别。但自从中国开始布局“互联网+”以来,传统医疗的低效率和无效化的两大痛点一直被人们所诟病,无一不指向新的医疗体系。而对于精准医疗而言,具有定量化、个性化、事前预防和连续性四大特点,是对传统医疗的重要革新。

随着人们物质生活水平的提高,人们对预防性医疗的需求将会迅猛发展,因此发展精准医疗是我国医疗行业改革的必由之路。

(C)精准医疗产业规模

自2015年,美国总统奥巴马启动“精准医疗”计划以来,拉开了全球发展精准医疗的序幕。面对精准医疗的广阔蓝海,各国政府都纷纷开始出台保驾护航的计划。

随着人们物质生活水平的提高,人们对预防性医疗的需求将会迅猛发展,因此发展精准医疗是我国医疗行业改革的必由之路。

而据易凯资本统计,中国精准医疗市场规模2016年也已达400亿元,同时国内增速将超过20%。中国基因测序市场规模也从2014年开始逐步开始拓展市场,预计到2020年,市场规模将达到300亿元。

(D)驱动因素

2015年2月,习近平总书记批示科技部和国家卫生计生委,要求国家成立中国精准医疗战略专家组,共19位专家组成了国家精准医疗战略专家委员会。自2015年3月11日,科技部召开国家首次精准医学战略专家会议,并决定在2030年前政府将在精准医疗领域投入600亿元。

而目前为止,推动着“精准医疗”继续发展一共有三个因素;政策因素起推动作用,资本因素起激励作用,技术因素起决定性作用。

§  政策推动

政府高度重视精准医疗产业的发展,自提出“精准医疗”概念以来,国家多次出台政策来扶持精准医疗产业的发展。《“十三五”规划纲要》提出提升精准医疗等战略性新兴产业的支撑作用,而《“十三五”国家科技创新规划》也提出加强精准医疗等技术研发,这些政策为精准医疗产业营造了良好的发展环境。

§  融资状况

2015年以来,受政策推动以及相关技术的逐步落地,精准医疗行业的公司一直受风险投资机构的青睐,越来越多的天使和VC投资对该行业青睐有加。一级市场的火热也从侧面印证了精准医疗行业未来巨大的发展前景。

2013-2016年期间,我国精准医疗领域总共发生了243笔公开披露的融资,除未披露金额的58笔之外,有67笔交易的单笔交易金额超过了1亿元人民币。从世界范围看,“小公司研发+大公司并购”或将成为精准医疗主流商业模式。



§  技术发展

中国在精准医疗上已经处于国际第一梯队,并且具有赶超美国的能力,已经涌现出一大批大型生命科技全方位布局的精准医疗企业。但是客观而言,与美国相比较,中国的精准医学起步较晚,在基础领域仍较依赖国外技术。

上游设备我国还比较薄弱,虽然目前已有华大基因、华因康基因开始自研设备,贝瑞和康采取合作开发模式,但仍需要大量依赖进口。我国企业主要集中在产业链中下游:中游测序服务门槛较低,我国国家计划以及众多互联网巨头利用大数据技术开始进入数据挖掘行业,一时呈现竞争激励局面;而下游应用行业呈现多点开花,应用领域不断拓展。

国内基因测序产业以两大龙头为主,分别为华大基因和贝瑞基因。华大基因是目前国内最大的基因测序中心,约占20-30%的市场份额。

2018年3月12日, 国家食药监总局品审评中心批准了金斯瑞(南京传奇)CAR-T细 胞治疗临床试验申请,中国历史上第一例 CAR-T疗法的临床试验申请的状态变更为“审批完毕”,目前处于等待制证过程中。国家药监局共受理了15个CAR-T细胞治疗临床申请。其中,安科生物、恒瑞医药、银河生物、复星医药等上市公司的相关公司都有申报。但从审批进程来看,目前除了南京传奇完成技术审评外,其他都还未开审或正处于评审的过程中。

由于CAR-T技术在海内外多处于探索期,国外领先优势不明显,且同时因为监管相对较松和临床成本相对较低等原因,给了中国企业在CAR-T疗法上加速度赶超的机会。西比曼、博生吉、科济生物、斯丹赛、安科生物、恒瑞医药、中源协和等企业都在加速布局。

§  行业发展阶段

精准医疗作为新兴产业,目前正处于生长周期的发展阶段,随着人类坏境和生活方式的改变,全球重大疾病、亚健康和慢病人群基数庞大且逐年增长,未来精准医疗的市场客群和服务需求量极其庞大。

精准医疗首先在于“精准“,其次才是”医疗“。精准医疗四端融合,是指精准医疗研发端、预防端、治疗段和服务端,相辅相成,融合发展,构建完善的精准医疗产业融合创新链条。

(E)产业链

产业链方面,建议关注基因测序(华大基因、贝瑞基因)、细胞免疫疗法(安科生物、恒瑞医药、复星医药)、诊断(迪安诊断)。



(2)创新药【新增关注】

2017年年底,CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》,将优先审评审批的目的定调为鼓励创新,并发布实时更新的《中国上市药品目录集》,收录批准上市的创新药、改良型新药、化学药品新注册分类的仿制药以及通过质量和疗效一致性评价药品的具体信息。此外,上周医疗相关国务院机构改革方案提出,福建模式定调医改方向。招商医药组认为,该模式在设计上是推动药品价格竞争的,因此短期内率先通过一致性评价的品种,将首先享受进口替代的红利;长期看,仿制药将是一个同质化的低价竞争。因此创新药企业更显稀缺,只有创新药才能摆脱低价竞争,抢占市场份额。率先进行创新药布局的企业,将长期享受估值溢价。

中国创新药的黄金时代将逐步开启,从外部而言,药物质量被提到了与销售等同的位置,创新药医保准入和支付的障碍被逐步扫除;另一方面从企业内部而言,企业将加大研发的投入,此外,拥有资本优势的上市药企们通过收购、License in等多种手段将建立起日渐完善的产品管线,资本和产业的结合将为创新药带来巨大的机会。因此,在自上而下的政策红利下,优质创新药企业亟待价值重估,在审评审批方面有希望迎来更多的超预期表现。

受益个股方面,招商医药组认为,信立泰是当前市场上稀缺的低估值创新药龙头。目前公司现有产品梯队合理,支撑业绩保持稳健增长,后续市场空间大,公司近年来加强研发投入,已经跻身国内一流的研发企业,管线储备丰富,但估值明显低于同级别企业。此外,建议关注国内基因工程药物龙头长春高新。


(3)国企改革【新增关注】

近期国企改革相关事件频繁:

3月15日,2018年度广东省属企业地市国资委负责人会议召开。会议提出,2018年底要基本完成省属企业重组整合,原21家省属企业集团初步重组为15家,完成阶段性调整重组。省盐业集团将作为集团层面实施混合所有制改革的试点;省产权交易集团今年成为股份制改革的试点,将推进集团层面整体上市工作;省广新集团今年被确定为国有资本投资公司试点。(南方网)

3月16日,天津市国资委党委书记、主任彭三介绍,2018年,天津国企混合所有制改革将在集团层面取得突破,确保完成7家市管企业混改,6家报批,同时再启动10家左右市管企业混改;在全面推进市管企业混改的基础上,以上市挂牌、资本运营为抓手,通过资本市场实现混改的更高形式,加快市管企业整体上市或核心业务资源上市,盘活上市公司资源。(天津日报)

3月19日,国务院国资委主任肖亚庆透露,第三批混改试点企业名单有望于今年上半年公布。他说,“由于混改涉及到一些上市公司,市场较为敏感,需要等最终方案研究确定好了才能公布,但是我想会很快。”(中国证券报)

去年年底的中央经济工作会议就已经提出2018年要“激发各类市场主体活力。要推动国有资本做强做优做大,完善国企国资改革方案”,国企改革此前五年未写入过中央经济工作会议主要任务中,这是第一次明确提出要推动加快国企改革。当前国企改革已经到了以混改为主题的阶段,近期第三批混改试点名单将要出炉,前两批试点企业均为央企,这一批有部分地方国企(21家),我们认为,相比于央企,地方国企改革将使得相关上市公司具有更大的弹性和可能性,建议重点关注上海、山西、山东、广东、天津等地方国企改革以及央企改革的进一步深化带来的投资机会。



(4)其他继续关注主题(OLED/5G/工业互联网/集成电路/新能源汽车等)

  • OLED【继续关注】

近期京东方A公告,公司拟投资465亿元在重庆建设第6AMOLED(柔性)生产线项目,主要产品定位为AMOLED高端手机显示及新兴移动显示产品。

OLED即有机发光显示器,被称誉为“梦幻显示器”OLED显示技术与传统的LCD显示方式不同,无需背光灯,采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板,可视角度更大,并且能够显著的节省耗电量。当前,全球新型显示产业保持平稳增长态势,屏幕大尺寸化成为产业发展新动力,AMOLED在中小尺寸产品市场的渗透率快速提升。

全球消费电子巨头重视,显示技术不断升级,OLED面板迎来增长爆点。随着技术提升、产能放量和需求拉动,OLED产业化速度将进一步加快,对以LCD为主体的显示产业体系带来冲击,根据IHS的数据显示,2017年全球显示产业规模达到了38.27亿片,产业营收达到1272亿美元。从技术类型来看,其中OLED出货达到了4.64亿片,营收达到252亿美元。预计到2022年,全球显示产业规模将达到接近40亿片,其中OLED将超过9亿片,年复合增长率达14.2%;从营收方面来看,到2022年,全球显示产业营收将达到1380亿美元,其中OLED约为421亿美元,年复合增长率达18%。

我国显示产业整体实力不断增强,全球市场份额稳步扩大。中国是全球目前最大的OLED应用市场,其中45%以上的IT产品与显示器件有关。随着OLED面板成本的进一步下降和产能的进一步提升,未来在其他消费电子产品的应用水平也会有所提升。因此,中国发展OLED产业潜力巨大。国内产商方面,以京东方、深天马为代表的国内龙头企业加速调整产业结构,在超大尺寸、AMOLED和产业链建设方面加快布局,产业整体进入良性发展轨道,此外,彩电厂商诸如创维、长虹、康佳等也推出多款OLED电视。

产业链方面,建议关注国内OLED绝对龙头京东方A、上游设备企业大族激光、精测电子等。


  • 工业互联网【继续关注】

互联网经过20年的发展,投资红利期已过。而5G+人工智能+物联网的智能时代正在加速到来,在基础设施和设备智能助推下,工业物联网等物联网应用加速落地,正进入爆发期。政策层面来看,从去年11月国务院发布的《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》等指导性文件,到2月24日工信部发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》再到2018年政府工作报告明确提出“发展工业互联网平台”、“创建中国制造2025示范区”,顶层政策持续推进,将助力我国智能制造的进入新的发展阶段,也有利于我国赶上全球新一轮工业制造变革,工业互联网空间巨大,在推动化工等行业改造升级、培育新动能方面,将发挥更大的作用,将不断催生新模式、新业态和新产业。产业链方面,建议关注【高新兴】、【东土科技】等物联网和工业互联网龙头(招商通信组推荐),以及【用友网络】【汉得信息】【启明星辰】(招商计算机组推荐)。

具体逻辑可以参见228日主题周观察《科技类主题右侧来临,关注5G、工业互联网(大主题、确定性强)》。


  • 集成电路【继续关注】

当前,由物联网驱动半导体进行新一轮产业变迁,半导体国产化势在必行2018年,国家将致力于推动智能电网、人工智能、5G、物联网等战略新兴行业,这些行业对半导体的需求量巨大。根据前瞻产业研究院预计,2017-2020年中国半导体市场需求将由2130亿美元提升至2620亿美元,CAGR提升至7.15%,同时半导体自供率有望由11.2%提升至15%,尽管如此,85%的需求依然依赖进口,供不应求的问题相当严峻。

政策方面,作为我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领,《中国制造2025》对于半导体设备国产化提出了明确要求:2020年之前,90~32纳米工艺设备国产化率达到50%,实现90纳米光刻机国产化,封测关键设备国产化率达到50%。在2025年之前,2014纳米工艺设备国产化率达到30%,实现浸没式光刻机国产化。到2030年,实现18英寸工艺设备、EUV光刻机、封测设备的国产化。此外,中国政府通过政策推动和大基金的运用,推动产业发展,并通过并购参股等市场化投资方式提升中国半导体产业技术水平及国际竞争力,20149月国家集成电路产业投资基金成立,成立初期规模1200亿元。此外,据报道,目前大基金二期成立工作已经启动,拟募集1500亿-2000亿元人民币,计划今年完成,中央财政、一些国有企业和一些地方政府等都将出资,将会重点关注国家战略和新兴行业的投资规划,例如:智能汽车、人工智能、物联网、5G等。

可以看到,当前中国集成电路产业发展已经到了新的阶段,产业链发展逐步完善,但部分环节依然薄弱,自给率依然较低,随着智能设备、人工智能、汽车电子等领域的不断发展,将持续推动中国半导体产业的发展,大基金二期的成立以及政府工作报告将“推动集成电路产业发展”放在突出位置有助于国内半导体行业的发展进入新阶段,相关产业链将持续受益。招商电子组认为,未来十年大陆地区半导体产业的发展机遇确定无疑,从产业转移的维度,关注国内生产线建设和海外并购机会。产业链方面,建议关注【北方华创】【长电科技】【三安光电】【紫光国芯】【汇顶科技】【晶盛机电】等。


  • 5G【继续关注】

当前处在新一轮通信技术进步周期中,5G将替代4G,成为万物互联的时代的底层通信技术,当前连接数、数据均持续爆发,VR/AR、无人驾驶等应用场景不断丰富,唯有5G技术才能在可靠性、速率和延时要求方面支撑超过百万亿级的物联网应用规模,将拉动超十万亿级的产业规模。随着全球5G商用节点越发提前,我国通信产业链即将进入政策收获期,未来政策推动力度有望加码:“十三五”规划(争取成为5G国际标准和产业的主导者);连续写入政府工作报告;《“十三五”国家信息化规划》;《国家新一代信息技术产业规划(2016-2020)》等,从竞争优势方面来看,我国企业技术积累丰富,有望引领5G技术。

产业链方面,招商通信组认为,5G将会是今年通信最强、最确定主题,建议从政策层面深刻理解5G国家重要战略意义,提前布局5G板块,重点推荐【中兴通讯】、【烽火通信】、【光迅科技】、【亨通光电】、【中天科技】等。

具体逻辑可以参见228日主题周观察《科技类主题右侧来临,关注5G、工业互联网(大主题、确定性强)》。

  • 大数据【继续关注】

大数据作为互联网时代重要的战略资源,是大国间博弈的重要内容,随着万物互联时代的到来以及数据分析技术的发展,海量数据将成为国家安全、政府监管的重要抓手。近年以来,国家对大数据的重视与日俱增,习近平主席在2016年10月网络强国战略第三十六次集体学习上,提出“建设全国一体化的国家大数据中心,推进技术融合、业务融合、数据融合,实现跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务”、工信部总工程师张峰在2017年5月“2017年世界电信和信息社会日”大会上提到“中国将建设全国一体化的国家大数据中心,推进公共数据开放和基础数据资源跨部门、跨区域共享”,12月8日,习近平主席在就实施国家大数据战略进行第二次集体学习时强调推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,推进数据资源整合和开放共享,保障数据安全,加快建设数字中国,更好服务我国经济社会发展和人民生活改善。2018年政府工作报告更是将“实施大数据发展行动”放在突出位置。因此,数字经济2.0时代,数据成为驱动商业模式创新和发展的核心力量,国家大数据战略的再强调再次提示了数字经济基础支撑技术、工业制造智能化升级、政务大数据、信息安全等业务领域的成长性。产业链方面,建议关注【美亚柏科】【易华录】【东方国信】


  • 人工智能【继续关注】

我们在2018年年度策略中就已提出,人工智能相关政策力度空前,AI进入黄金时代。政策层面,国内人工智能政策持续发布,顶层战略大力支持。从2013年习近平书记提出后受到重视,国家每年都出台相应的政策支持。

2017年11月技部召开了《新一代人工智能发展规划》暨重大科技项目启动会,公布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单,此次会议的召开标志着新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段。从技术层面来看,国内外科技巨头均加速布局,人工智能迎来爆发式的发展机遇。目前包括谷歌等国际科技巨头纷纷进入人工智能领域,IBM未来十年战略核心“智慧地球”计划以及英特尔开展研发+收购抢夺人工智能芯片,都显示出海外科技巨头当前正在加速布局人工智能领域。

从应用领域以及市场规模来看,当前人工智能主要应用于安防,金融,医疗,汽车和服务等领域,市场规模迅速提升,市场对各类语音识别、机器视觉等弱人工智能产品的需求得到进一步释放,据前瞻产业研究院发布的《人工智能行业市场前瞻与投资分析报告》数据显示,2015年全球人工智能市场规模达到1684亿元,预计2018年将达到2697亿元,复合增长率达到17.0%。国内市场方面2018年中国人工智能市场规模将超360亿元,2015年中国人工智能市场规模达到203.9亿元,预计2018年将达到361亿元,复合增长率为21%。

产业链方面,根据招商计算机组推荐,建议从两个角度选择人工智能标的:1、数据能力;2、应用能力。重点推荐:“人工智能+安防”【东方网力】;“人工智能+语音”【科大讯飞】;“人工智能+医疗”【思创医惠】;“人工智能+金融”【同花顺】。建议关注:【佳都科技】【长高集团】【汉王科技】。


  • 新能源汽车【继续关注】

2017年以来,中央各部委持续出台了多项鼓励发展新能源汽车的相关政策,虽然如此,之前市场对补贴退坡政策也有所担忧,但是从国家出台的政策缓冲来看,对新能源汽车市场的支持力度依然十分巨大。2018年初,《智能汽车创新发展战略》征求意见稿发布,将智能汽车定为国家级战略发展方向,也是是继十九大报告将创新放在五大理念之首以及中央经济工作会议提到的“大力培育新动能,强化科技创新,推动传统产业优化升级,培育一批具有创新能力的排头兵企业”后第一个具有实质性落地意义的国家级产业发展战略。2018年政府工作报告中再提要推动新能源车产业发展,足见政府重视程度。

当前中国品牌逐步崛起,作为新能源汽车市场的第一大国,在产业链部分领域,例如电池、隔膜、电解液等领域已经实现了较为深厚的积累。因此,新能源汽车是我国战略重点发展方向,政策导向是扶优扶强。随着补贴政策调整最终落地,具备技术、成本、客户优势的行业龙头,有望继续扩大市场份额。预计2018年将迎来持续的政策礼包,新能源汽车、互联网汽车的崛起有利于我国汽车产业利用新科技红利实现对传统汽车产业强国的赶超。建议关注上游锂、钴以及下游整车。个股方面,建议关注上游锂【赣锋锂业】【天齐锂业】、钴【华友钴业】,下游整车【比亚迪】【宇通客车】【上汽集团】


3、招商研究:行业主题群英荟

(1)招商通信:联通混改初见成效,OFC看中国光通信产业升级势在必行

相关主题:OFC、光通信、5G

上周,沪深300指数下跌1.28%,通信行业(申万)下跌1.95%,在申万一级28个子行业中,通信板块本周涨幅排名第24。年初至今,沪深300指数累计上涨0.63%,通信板块下跌5.73%。据3月16日最新收盘价,通信板块动态PE为44.82倍。重点推荐:中兴通讯、烽火通信、高新兴、天源迪科、亨通光电、中天科技、光迅科技等。

评论:

1、本周核心观点&推荐标的:

OFC反映我国光通信产业链发展不均,产业链垂直整合是必然趋势,掌握上游光芯片具有核心优势;移动代表两会提议开放LTEFDD900M低频段,频谱划分成为当前工作重点,预计今年将完成5G频谱划分,推动5G加速商用落地。我们建议按照紧握光通信及主设备白马,深挖细分行业真成长优秀企业的思路配置标的。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【高新兴】、【天源迪科】、【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】;建议关注:【东土科技】、【中际旭创】、【亿联网络】、【星网锐捷】、【特发信息】、【海格通信】、【国睿科技】、【金信诺】等

2、OFC回顾,中国企业多点开花,产业整合带来市场格局洗牌

第43届OFC结束,中国厂商表现优异,但整体来看中国厂商主要集中于光通信中下游,上游芯片技术薄弱,政策推动将利好芯片产业发展。同时光模块行业垂直整合加剧,头部公司竞争更激烈,行业面临洗牌,将趋向于集中化,龙头公司明显受益,重点推荐【光迅科技】、【中际旭创】等。

3、5G建设稳步推进,频谱分配规划成当前重点

目前我国正处于5G试验第三阶段,中国移动代表在两会提议开放LTEFDD900M低频段,我国或将在今年下半年确定5G规模试验频率。政府工作报告把完善信息基础设施相关内容放在2018年工作建议的第一条,加快频谱分配不仅对于完善4G网络覆盖有利,更对于全面未来5G建设落地具有关键意义。

4、中兴通讯:业绩符合预期,聚焦主业突破高端巩固5G龙头

2017实现营业收入约人民币1,088.2亿元,同比增长7.5%;归母净利润约人民币45.7亿元,同比增长293.8%。中国业务稳健发展,海外高端客户取得突破。内部降本增效初见成效,治理水平不断优化。5G技术全球领先,市场份额持续提升。作为5G核心受益标的,维持“强烈推荐-A”

5、中国联通:混改初见成效,18年有望继续增长

2017年,公司实现营业收入2748.3亿元,同比增长0.2%,净利润实现V型反转。公司宽带数据业务不断提升,ARPU值明显提高。提速降费对公司负面影响较小,借助战略投资者的业务渠道,公司将进一步扩展业务范围和应用场景,在政策与资金投入的支持下,公司有望在5G占据更多市场份额

风险提示:运营商资本开支不及预期;政策落地不及预期;宏观经济波动


(2)招商通信:(光环新网300383.SZ)IDC为盾,云转型为矛,奠定公司长期成基础

相关主题:IDC、云计算

事件:

公司于16日晚发布2017年年报,实现营业收入40.77亿元,同比增长75.9%,其中云计算业务收入28.71亿元,同比增长133.10%,占公司总收入的70.42%,云转型成效初现。归母净利润方面,2017年实现归母净利润4.36亿元,同比增长30.15%。此外,公司发布2018年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.3~1.5亿,同比增长51.47%~74.78%。综合来看,公司业绩符合预期。

评论:

1、公司业绩符合预期,云转型成效初现推动公司营收快速增长

公司2017年实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%,其中Q4实现营收11.81亿元,同比增长39.05%。全年实现归母净利润4.36亿元,同比增长30.15%,其中Q4实现净利润1.11亿元,同比下降9.97%。收入结构上,全年云计算业务营收28.7亿元,同比增长133.10%,占公司总收入70.42%。其中无双科技营收13.40亿,实现净利润8444万元,完成业绩承诺;AWS业务由于牌照于去年年底才发放,并未扩大经营范围,全年保持稳健增长,预计对应营收15亿左右。IDC及增值服务业务方面,2017年公司新增机柜7000余个,并逐步投入市场,全年该项业务实现营收8.74亿元,同比增长25.27%。此外,公司发布2018年Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.3~1.5亿元,同比增长51.47%~74.78%。2018Q1随着公司云计算牌照落地后加速客户拓展以及新增机柜陆续上市,公司营收预计同比增长50%,其中云计算及相关服务收入预计同比增长60%以上。综合来看公司业绩符合预期,云转型成效初现。

2、综合毛利率有所下降,云计算业务加速拓展带来销售费用提升

毛利率方面,2017年公司综合毛利率为20.83%,同比下降6.79个百分点,收入结构的变化是导致公司毛利率下降的主要原因。其中云计算业务收入占比为70.42%,提升17.28个百分点。分业务来看,云计算业务毛利率为10.19%,同比下降7.26个百分点;IDC及增值服务业务毛利率为55.19%,同比提升2.69个百分点;IDC运营管理服务业务毛利率为16.09%,同比增长10.72个百分点。

费用方面,管理费用略有提升,而运营效率提升带来管理费用率显著下滑,达到5.81%,同比下降3.61个百分点。与此相比,销售费用显著提升,同比增长131.7%,其主要原因在于公司拿到云计算业务牌照后,加速推广相关业务导致广告宣传费用提升,从单季度的数据可以看到2017Q4销售费用显著提升,同公司拿到云计算业务牌照的时间相吻合。

3、IDC为盾,云计算为矛,奠定公司长期成长基础

移动互联网领域快速发展和云计算技术的广泛应用推动数据存储规模、计算能力以及网络流量的大幅增加并带动IDC市场持续快速增长。根据中国IDC圈测算,2017~2019年中国IDC市场规模将持续上升,预计2019年市场规模达到1900亿元。IDC业务是公司业绩之基,相关业务毛利率超过50%。公司目前在北京、上海、燕郊等核心地区拥有多处高品质的数据中心,截止目前预计公司投入运营的机柜总数达到2.3万个。预计2018年随着太和桥数据中心的并购以及上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、燕郊光环云谷二期项目等在建项目陆续完工并将进入正式运营状态,公司将新增6000~7000个机柜投入市场,到年底运营机柜总数将达到3万个左右。此外,房山绿色云计算基地陆续完成保证后期公司IDC业务的持续增长,预计2020年公司将一共投放5万个机柜,奠定未来成长基础。

云计算方面,互联网的蓬勃发展推动了云计算技术的发展及市场推广,根据贝恩咨询公司测算,未来全球云计算市场仍将保持高速发展,到2020年全球云计算市场收入将达到3900亿美元。公司于去年年底获得云计算业务牌照,今年公司与AWS和合作有望全面铺开并推动公司云计算业务快速发展。未来公司将有望消化吸收运营AWS的先进云计算技术,大规模拓展基于AWS云计算技术业务的发展及光环云的服务范围。同时,公司将基于现有SaaS业务发展情况,广泛吸纳国内外SaaS云计算领域新技术,大力开拓SaaS业务的市场应用及市场份额,为公司成为国内一流的云计算及互联网业务综合服务提供商奠定基础。

4、投资建议:维持强烈推荐-A评级。IDC为盾,云转型为矛。IDC业务方面,太和桥机柜的并购以及在建项目的陆续完工奠定公司未来三年业绩增长基础。云计算业务方面,随着牌照落地,公司有望携手AWS加速公司云转型,公司未来增长可期。考虑太和桥机柜(科信盛彩)并表,预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,摊薄后EPS分别为0.48元、0.68元、0.90元,对应当前PE分别为27x、20x、14.7x。考虑到公司未来三年净利润复合增速超过45%以及同行业其他公司估值均在50x以上,考虑PEG<1,给予40xPE,给予公司12个月目标价19.2元,继续强烈推荐,建议复牌后积极参与。

风险提示:市场竞争加剧,机柜扩张不及预期,国内云计算市场开拓低于预期,AWS合作模式出现变化、商誉减值风险、收购科信盛彩股权获证监会审批不通过的风险


(3)招商计算机:机构改革落地,业绩披露期个股表现亮眼

相关主题:机构改革

本周关键词:国务院机构改革+计算机17年报、18Q1预告国务院机构改革方案落地,政务信息化迎机遇。顶层改革将自上而下带来层深入的IT需求。计算机2017年报、年报、2018Q1预告个股表现亮眼,业绩回暖趋势明显。

§   计算机板块指数本周下跌1.28%。计算机板块目前TTMPE为52倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心的智能时代竞争优势更加突出。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

§  国务院机构改革方案落地,政务信息化迎机遇。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。改革后,国务院正部级机构减少8个,副部级机构减少7个。本次改革有助于打消我国政务信息化原本存在的体制障碍,为电子政务进一步落地创造条件。目前我国大部分地区的政务信息化水平还处在“单项应用”阶段。我们认为本次国务院机构改革有望通过自上而下的传导发酵,加速我国政务信息化的水平从单项应用阶段向共享协同阶段发展。

§  牵一发动全身,信息化需求将层层传导:云计算、大数据、信息安全。梳理后可以发现,顶层的机构改革将自上而下带来层层深入的IT需求,如:基础的政务信息化需求→政务云计算→政务大数据→信息安全需求。机构改革有望推进政府数据上云,而数据的互通恰恰是政务大数据应用的前提。而在这一过程中,如何保障数据的安全将是重中之重,信息安全需求也将随之而来。

§   计算机2017年报、2018Q1预告个股表现亮眼,业绩回暖趋势明显:计算机板块目前已有12家公司披露了2017年报,20家公司披露了2018Q1业绩预告。根据目前已披露的个股看,大部分公司17年和18年Q1业绩增速优于前一年同期。其中,上海钢联、东方财富、佳都科技、佳发安泰等个股表现亮眼,业绩回暖趋势明显。而这些个股基本是各细分领域的龙头企业。我们认为这些龙头公司已度过了业绩最艰难的时期,预计18年将出现更多业绩回暖的信号和趋势,而计算机板块的边际改善也将优先从各领域龙头开始。

§   “AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈


(4)招商计算机:佳都科技600728.SH)AI应用破局之年,开启智能化新纪元

相关主题:AI、安防

公司是国内智能轨交及智能安防领先企业,良好的人脸识别、视频结构化等技术已快速落地应用,同时场景运营服务大力开拓,正积极实现从项目承包商向应用开发商再到场景运营服务商的转型,继续强烈推荐。

事件:

公司发布2017年年报,全年实现营业收入43.12亿元,同比增长51.39%;归母净利润2.13亿元,同比增长96.88%;扣非净利润1.82亿元,同比增长195.29%。前期智能化轨道交通新签合同在17年陆续结转,智慧城市精准布局新疆等地,收入大幅增加。

评论:

1、产品及区域快速拓展,智能化业务占比大幅提升

公司投资的人脸识别独角兽云从科技近期备受关注,而佳都本身并不仅主题相关,投资云从是公司人工智能应用转型的一部分,目前众多计算机视觉、智能大数据应用产品已纷纷落地。“IDPS交通大脑”实现对多维交通数据分解重构优化交通拥堵解决方案,在宣城等地落地应用;“AFC4.0-云闸机”通过移动支付和清分系统实现对客流大数据的更精确采集分析;“警务视频云”系列产品已首单落地,中标广东公安视频云(一期)项目。佳都轨交业务已累计覆盖广州、武汉、青岛、宁波、厦门等18座城市;智慧城市业务明显受益“雪亮工程”“社会治安防控体系建设”“新疆安防建设”等政策利好;在北方区域取得突破性进展,收入更快增长,公司智能化业务占比已快速提升至65%。

2、智能化转型破局,业务结构持续优化可期

在智能化应用拓展以及区域扩张的初期,公司对业务毛利率做了适当的让渡换取收入的快速增长,研发方面亦加大投入。佳都智能交通场景运营布局丰富:携手蚂蚁金服共同探索支付等多样化应用服务;成立小马达公司专门从事交通数据服务;增资华视智能延伸轨交新媒体业务等,更多应用服务的落地将推进公司业务结构快速优化。

3、“强烈推荐-A”评级

公司积极将AI技术落实到交通、安防的具体场景应用,正积极推动从项目承包商向场景数据运营服务商的转型,前景广阔。预计2018~2019年EPS分别为0.24、0.43元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:新业务拓展落地进度不达预期;技术变革更迭风险


(5)招商汽车:医改方向基本定调,创新药、药店行业迎发展机遇

相关主题:医改、创新药

事件:

上周大部委调整预示着福建模式成为医改方向,率先布局创新药的企业将长期享受估值溢价,药店行业迎来更多发展机遇。继续强烈推荐标的:本周增加蓝帆医疗,看好其拟收购的柏盛在支架领域的优秀研发能力;消费升级属性的欧普康视、长春高新,创新药的信立泰、华东医药,基层放量的通化东宝,新的招商代理模式的中国医药,零售药店的益丰药房、老百姓、一心堂,建议关注大参林。

§   上周板块数据回顾。上周证综指下跌1.13%,中小板和创业分别下跌1.33%和1.89%。医药生物板块表现稳健,上周下跌1.32%,跑赢中小板和创业板。中信医药板块相对于全部A股的PE溢价率保持在了107%的水平。中药饮片和化学原料药子版块分别下跌2.45%和3.12%,跌幅最大。

§   个股方面,上周继续超跌反弹的态势,百花村、辰欣药业、赛升药业等反弹上涨较多;其中开立医疗、光华科技、未名医药等发布业绩预告或年报,分别上涨8.6%、6.6%和5.9%。次新股上周分化明显,跌幅前十中有6个次新股,华森制药、盘龙药业、卫信康跌幅超过10%;千山药机因涉诉等原因下跌17.5%。

§   沪、深港通方面,上周净流入资金较大的有(深沪港通持股数变动/总股本):凯莱英(+0.40%)、以岭药业(+0.35%)、羚锐制药(+0.22%);净流出较多的有华东医药(-0.16%)、华仁药业(-0.11%)、一心堂(-0.10%)。

§   投资策略,上周医疗相关国务院机构改革方案提出,福建模式定调医改方向。该模式在设计上是推动药品价格竞争的,因此我们判断,短期内,率先通过一致性评价的品种,将首先享受进口替代的,将首先享受进口替代的,将首先享受进口替代的,将首先享受进口替代的红利;长期看,率先进行创新药布局的企业,将长期享受估值溢价。药店行业层面,政策面上,我们看好药店分级管理、税务核查、飞检等政策带来的整合机会,配合处方外流,优质龙头公司将享受更多政策红利;资金面上,上市药房新一轮资金到位,18年有望掀起新一轮整合浪潮。继续强烈推荐标的:本周增加蓝帆医疗,看好其拟收购的柏盛在支架领域的优秀研发能力;消费升级属性的欧普康视、长春高新,创新药的信立泰、华东医药,基层放量的通化东宝,新的招商代理模式的中国医药,零售药店的益丰药房、老百姓、一心堂,建议关注大参林。

风险提示:市场波动风险,个股业绩不达预期。


(6)招商汽车:医疗相关国务院机构改革福建模式定调为医改方向

相关主题:机构改革、医改

行业事件:3月13日上午9时,第十三届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂举行第四次全体会议,会上提出了国务院机构改革方案,医疗相关内容有:

§  医疗:卫计委、国务院医改办等组成国家卫生健康委员会,作为国务院组成部门。国家中医药管理局由国家卫生健康委员会管理。

§  医药:工商总局、质量监督检验检疫总局、食药监总局等组成国家市场监督管理总局,作为国务院直属机构。单独组建国家药品监督管理局(食品和药品监管分家),由国家市场监督管理总局管理(原CFDA为正部级,归国务院直管)。市场监管实行分级管理,药品监管机构只设到省一级,药品经营销售等行为的监管,由市县市场监管部门统一承担。

§  医保:人社部的城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险,卫计委的新农合,发改委的药品和医疗服务价格管理等职责组成国家医疗保障局,作为国务院直属机构。

点评如下:

1、招标、医保、支付统一到国家医疗保障局,预示着福建模式将全国推广

本次部委合并,对医药行业影响最大的就是国家医疗保障局的组建,将卫计委的招标和新农合、人社部的城镇职工医保和城镇居民医保、发改委的药品和医疗服务价格管理这些职能统一到一个部门,在国家层面实现了福建模式下的医疗、医保、医药“三医联动”,彻底断绝了过去部委之间的利益冲突,这次合并,就意味着福建模式正式成为未来国家医改的主要模式。

2、短期看,率先通过一致性评价的产品有望快速进口替代,长期看,仿制药将是低价竞争

三医联动之后,我们估计一致性评价的鼓励政策出台将更为顺利,福建模式设计上是推动药品价格竞争的,率先通过一致性评价的品种,将首先享受进口替代的巨大空间。不过,从长期来看,仿制药将是一个同质化的低价竞争。

3、创新药企业更显稀缺

只有创新药才能摆脱低价竞争,抢占市场份额。率先进行创新药布局的企业,将长期享受估值溢价。

4、辅助类药物将持续受打击,治疗性药物无忧

福建模式下,辅助类药物将继续被挤出医院,更多的资金能投入到治疗性药物,对于治疗性药物反倒是利好。

风险提示:医药控费政策收紧程度超预期,政策落地速度低于预期。


(7)招商汽车:大众加速电动车战略,看好新能源汽车高景气度

相关主题:新能源汽车

事件:

预计2018年行业增长5.2%,SUV增长16.2%,高排引领增速;“智能驾驭、电动未来”涉及电动化、智能化、互联化以及轻量化仍是行业长期大趋势。投资重视结构化行情,精选个股。新能源汽车产业全球化以及零部件产业逐渐强大并加速全球布局带来投资机会,值得重点关注。维持行业“推荐”评级。

评论:

1、2月销量整体超市场预期,板块有望迎来春季大反攻

从中汽协数据来看,虽然2月份总生产量由179万降为140万台(同比-22%,春节因素导致),但从1-2月累计产销情况来看,1-2月累计生产同比-2.7%,批发销售同比+3%,零售端同比+4.7%,且如上汽、广汽、吉利等保持10%以上的同比增速,超出此前市场预期。我们认为市场整体处于稳健价格体系、恢复库存量的良性水平,未现价格战等往期不良因素,重视资源配置下仍将有良好的中期增长。整车推荐上汽集团、广汽集团、一汽大众(产业链)、吉利汽车等。

2、大众集团加速推进汽车电动化,行业催化剂不断,上游钴价继续上行

新能源汽车2月整体29150台销量(同比+76%,环比-9%),开局良好,预计新能源乘用车全年保持高增速(过渡期A00冲量,过渡期后利好高续航A、B级车),建议关注宇通客车、比亚迪等。3月13日大众宣布,到2022年底,计划在全球16个基地生产电动化车辆,19年每月推出一款电动车;目前的3个纯电动生产基地要在2年内拓展到12个。而电池供应方面,大众与欧洲及中国的电池制造商已经签订了总额达200亿欧元的订单协议。伴随汽车行业巨头在新能源的加速推进,行业的高景气度有望延续。本周新能源上游钴类产品继续涨价,氯化钴本周上涨8.77%,碳酸钴上涨7.27%,四氧化三钴、金属钴也均有小幅上涨。同时最近天赐与AVZ的合作、格林美与嘉能可签订单的钴资源战略布局、刚果新矿法受行业巨头抵制等均体现上游战略资源的重要性,钴价格仍有上行空间和动力,坚定看多钴的强势,建议关注锂。

风险提示:汽车销量不达预期,相关政策不达预期


(8)招商有色关注铝供改新政,钴牛行情持续

相关主题:供给侧改革

本篇报告为对我们近期观点的集中阐述,总结和更新。

1、本周供给预期偏紧,补库需求增加,TC下调。废铜方面第八批批文公布,首次实现同比增加,无疑又给了空方信心,关注精费价差收窄的持续性。本周精废价差持续下修。随着铜消费回暖,关注废铜供应不足,消费从废铜转移到精炼铜,从而造成的精炼铜供应紧张。维持因消费稳增长,铜矿供给拐点将至,中长期看多铜价。推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

2、铝:采暖季结束,上游原料企业复产积极性高,预焙阳极和氧化铝价格预计将持续承压。成本端的下降对于铝价来说不是好消息。不过这有利于电解铝企业盈利空间放。山东电厂整改目前虽然只是传闻,尚不能证实。但是自备电厂整改年内势必将会有实质进展。此外,采暖季结束,下个采暖季新政如何执行,也是影响之后电解铝市场的关键。2018年电解铝潜在的政策影响依然较多。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。推荐关注:神火股份、云铝股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

3、铅锌:预计下周国内锌社会库存开始下降。随着采暖季结束,被压抑的锌消费释放,锌低库存将助于锌价走强。铅受到环保干扰本周发生两起,关注后期动态。环保对于铅供给的干扰是这两年铅价走强的重要原因。健康的基本面有助于支撑锌价在2018年重心继续抬升。尤其春节后的这个消费旺季,国内和LME低库存,逼仓行情都有上演可能。推荐关注标的:中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业、盛屯矿业、建新矿业、锡业股份。

4、稀土:本周稀土价格呈现下跌的趋势,上游出货量增加,下游接单量少,导致市场报价不断下调。影响主要原因在于,前期短时间内稀土价格上涨过快,下游少量的接单,导致上游捂货不出,到一定价位,生产企业以及中间商库存流出,导致稀土氧化物价格下跌。就目前形势来看,稀土价格继续下跌还会延续,但是下跌空间并不大,从矿价来看,对成本会有所支撑。预计短期内的回调,稀土价格后期会出现上涨。建议关注轻稀土:北方稀土、盛和资源。重稀土推荐:五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定,推荐:中科三环、宁波韵升、正海磁材。

5、黄金:美元指数本周上涨0.07%,黄金价下跌0.15%。第三次加息后美元指数持续走弱,税改对经济影响弱于预期,大宗商品不断抬升,劳动力市场紧缩,市场预期美国通货通货膨胀抬头;新出台的美国钢铝关税政策将增加美国经济不稳定性,提升市场避险情绪,利空美元。相比之下,欧日经济复苏较为强劲。我们认为黄金未来最大的上涨动力即是:美国经济不稳定性增强,相对欧日的边际改善下降。另外美国货币政策的紧缩程度相比欧洲日本边际下降。建议关注:紫金矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。

6、锂:本周电池级碳酸锂市场高价维稳在16.8万元/吨,低价多报16.0万元/吨,氢氧化锂维稳在15.3万元/吨,当前市场报价差异较大,实际成交价格也根据下游客户的不同有所差异,预计后续碳酸锂价格将保持平稳。长期继续看好新能源汽车持续放量,虽然目前新建碳酸锂产能较多,但新能源汽车对碳酸锂需求巨大,未来预计将会呈供需两旺的局面,继续推荐:西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、贤丰控股。

7、钴:国际MB钴价在继续上涨,最新MB钴99.3%报价41.2(+0.8) -42.5 (+0.55) 美元/磅,国外钴价持续上调,国内电解钴价格跟涨至61-62.5万元/吨,随着刚果金签署新矿业法,钴矿成本端上升,预计价格将继续上调。未来随着三元材料不断推广,钴需求将不断提升,目前市场新投入在建冶炼厂居多,明年或将由钴产品短缺传导至钴矿短缺,重点关注有资源类企业。继续推荐:洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行



二、主题市场表现回顾


1、近期主题轮动探析

近期,受益于受益于第三批混改名单将要出炉以及近期国务院的“医疗、医药、医保”的三医联动改革不断深化,相关主题表现抢眼。周度来看,国企改革、医药电商等主题涨幅居前,相比于上涨幅略有下降,前期涨幅较高5G、无线充电、3D传感等主题跌幅居前。从主题轮动角度看,周度级别前期高涨幅的TMT主题均有所回落,月度涨幅方面,人工智能、区块链、云计算等科技类主题涨幅都已经居前,且月度涨幅方面,人工智能、区块链、云计算涨幅平均达20%,上周提示的短期具有部分回调压力的主题均有所回调,结合近期事件催化短期可关注国企改革等主题带来的轮动机会,从中长期角度来看,新兴科技类主题以及先进制造类主题将长期受益于技术进步以及政策支持,继续长期看好科技类以及先进制造类主题。


2、主题行情表现回顾


三、未来一个月主题事件




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重要声明

本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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