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涨停潮再起!小米CDR究竟怎么玩?关注这五点

金元证券指定乾坤2018-06-22 10:03:34


今日市场观点:


周二沪指回补530跳空缺口,创业板指大幅反弹,市场量能未出现明显变化,短期市场修复,注意高抛低吸



一场投资者的赚钱盛宴拉开帷幕。


6月5日,小米概念股掀涨停潮,水晶光电、广东骏亚、安洁科技等6股强势涨停,蓝思科技、欧菲科技涨超8%。


 

在小米概念股迎风起舞的背后,是小米CDR的脚步越来越近。据媒体报道,小米IPO计划通过CDRs形式在内地发售30亿美元,占IPO募资总额30%,其余部分在香港发售;发行节奏上初定于7月9日进行IPO定价,7月16日发行CDR,7月17日发行H股。此外,小米超豪华承销团也被曝光,包括3家国际大行和6家中资行。


小米CDR将近,投资者该怎么玩呢?和打新有什么区别?


小米或成A股首家CDR


媒体报道称,小米将采取“CDR+H 股”模式发行,小米IPO计划通过CDRs形式在内地发售30亿美元,占IPO募资总额30%,其余部分在香港发售。中国证券报表示,发行节奏上初定于7月9日进行香港IPO和CDR的定价,并于7月16日在上交所发行CDR,7月17日在港交所发行H股。


业内分析称,小米的“H 股+CDR”发行模式可以借鉴中国电信等企业的“H 股+ADR”发行模式


参考国内中国电信、中国移动等以 H 股为基础发行 ADR(美国存托凭证)的情况,ADR 的上市日期均比 H 股上市日期提前一天。


 

小米超豪华承销团曝光:3家国际投行+中金等6家中资行


小米上市成为市场关注的焦点,目前在香港中环流传的承销团名单可以称之为极其豪华,包括3家国际大行和6家中资行。其中6家中资行分别是,中金公司和中银国际、农银国际、建银国际、工银国际,另外还有招银国际;3家国际投行分别是瑞信、德银和摩根大通


CDR是什么?


虽然都在说CDR,那它到底是什么?


CDR即Depository Receipts的简称,存托凭证,是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。按其发行或交易地点之不同,被冠以不同的名称,比如美国(America)的存托凭证就叫ADR,而在中国(China)的存托凭证就叫CDR。除此之外,还有EDR(欧洲存托凭证)、HKDR(香港存托凭证)、SDR(新加坡存托凭证)、GDR(全球存托凭证)等。


CDR是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖


 

目前,针对海外上市企业回归A股的途径主要有两种,一种是以360为例的拆除VIE架构(可变利益实体,在国外上市与国内经营分离的一种协议模式),另一种则是CDR。2月28日,360在上交所召开重组更名暨上市仪式,正式完成登陆A股的借壳之旅,正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。但BATJ体量都非常大,通过私有化退市难度更大基本难以实现。


CDR原则下不需要高科技创新公司拆解VIE结构,避免了拆除VIE架构所带来的股权结构问题和拆开重建的代价问题,也不违背目前法律,比较容易操作,更加具备落地实施。


关注一:小米 CDR 定价


新时代证券分析称,按照中国电信等 "H 股 +ADR" 的发行模式,预计在小米此次 "H 股 +CDR" 的发行中,CDR 的定价将接受港股的定价,与港股的定价保持一致,在这种情况下,CDR 的发行定价或不以 23 倍市盈率为参考。此外,小米的港股定价将由发行人与承销商事先确定一个价格区间,再根据国际机构投资者累计投标后的情况最终确定发行价格


关注点二:小米的 CDR 配售


小米港股IPO与CDR的发行预计将分为三部分配售:第一部分是香港公开发售,由香港一般投资者认购;第二部分为国际发售,由国际机构投资者认购;第三部分为CDR境内配售,由境内机构投资者和个人投资者参与认购,可能引入战略配售。


参考HDR发行占基础证券比例5%-10%之间的情况,CDR对应其基础证券(港股)的发售比例将在5%左右。新时代证券预计小米CDR的配售流程与此次工业富联的配售流程类似,在网上网下申购的同时可能引入战略配售,战略配售股份和部分网下配售股份应存在相应锁定期,与工业富联不同的是,参照中国电信等企业的“H 股+ADR”发行模式,小米此次CDR定价或将直接接受港股定价,配售过程或不存在询价环节。


关注点三:小米以CDR实现A股上市后将溢价多少?


在谈小米之前,我们可以先谈谈TDR。TDR发行初期曾存在对基础证券的明显溢价。


2009年初台交所曾大力推行TDR,台湾当地投资者对TDR的申购热情度较高,使得TDR发行后股价涨幅高于其基础股份的股价,上市后TDR的平均最大涨幅达到27.8%



新时代证券称,若以小米2019年估计净利润(23-25亿美元)为计算基准,在800亿美元的估计市值下,小米在港上市的市盈率预计在35倍左右,与目前腾讯在港股的市盈率(38倍)相近


如果参考三六零回归A股后的溢价表现,其最高市盈率曾超过100倍,假设小米CDR回境内上市后最高市盈率达到100倍,短期内,小米的CDR对应H股发行的溢价或将超过150%。


目前,A股市值超过200亿人民币的信息技术行业个股共有74只,市盈率中位数约40倍;市值超过1000亿人民币的信息技术个股共4只,分别为海康威视、三六零、京东方A、中兴通讯,对应市值分别约3600亿人民币、2300亿人民币、1400亿人民币、1300亿人民币,市盈率平均值约为38倍;此外,科大讯飞市值约750亿人民币,对应市盈率约170倍,用友网络市值约460亿人民币,对应市盈率约120倍。以40倍市盈率计算,小米CDR对应H股发行溢价大约在15%左右。


关注四:CDR怎么操作?


以ADR为例,先由有资格开展海外业务的银行境外部门,使用美元在美股市场购入中概股正股;然后将中概股的正股存管在银行指定部门;然后由银行境内部分,根据其持有的中概股正股数量,发行对应的存托凭证;每一张存托凭证对应一定份额的中概股正股;最后由中国境内投资者用人民币购买或交易存托凭证,通过存托凭证间接的持有已经在海外发行的中概股。


 

为使DR能最大限度地代表相应公司的股票,一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。在美股上市的很多中概公司的ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例,如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票,1份京东的ADR则相当于2股京东普通股,1份网易的ADR则相当于25股网易股票。


 

关注五:买CDR和买股票有什么区别?


CDR与普通股十分相似,不仅可以就存量部分进行二级市场交易,甚至还可以通过增量发行的方式进行融资


但也有区别,我们在二级市场购买股票之后就成为了股东,成为公司持有股份/股权的人,有权出席股东大会并有表决权,享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利;而CDR的持有人没有投票权(投票权由托管银行掌控),即不参与决策,只享受投资收益、承担投资损失


关注六:小米概念股


在业内人士看来,随着小米的上市、小米手机的持续高增长,小米在A股的供应商也有望受益。公开资料显示,小米的触摸屏、电池、玻璃、移动电源、面板等均从A股公司采购


以下列出了一些有望受惠小米上市的美国、香港和中国内地上市公司:


共达电声(002655):该公司为小米制造耳机,它开发、制造和销售微电声组件和电声组件,其主要产品包括微型麦克风、迷你音箱和接收器 以及阵列模块。


普路通(002769):小米唯一的物流服务提供商,普路通提供综合供应链解决方案、物流清关、采购履行和分销履行服务。


开润股份(300577):小米生态系统中的独家消费品牌之一,开润股份为背包、手提电脑包、手提箱和其他相关产品提供设计和制作服务。


卓翼科技(002369): 小米的OEM供应商,卓翼科技研究、开发和制造网络和通信产品、消费数码产品和手机产品,该公司还提供OEM 和ODM服务。


欣旺达(300207):小米的电池供应商之一,该公司研究和生产锂离子电池模块产品,生产手机锂离子电池模块、笔记本电脑模块和电源锂离子电池模块。


德赛电池(000049):小米的另一家主要电池供应商,该公司制造电池,并开发和管理办公和商业建筑。


欧菲科技(002456): 小米的相机模块提供商,该公司从事电子组件的生产。


三环集团(300408):这是小米的手机组件供应商,该公司从事陶瓷套圈、套管、衬底、电容器和其他陶瓷产品的研究、开发、生产和销售。


闻泰科技(600745):小米的ODM,该公司的业务包括移动终端、智能硬件、笔记本电脑、虚拟现实、车载网络、汽车电子和其他NB-IoT 领域的研发和生产。


莱宝高科(002106):小米的手机组件供应商,该公司生产和销售高端ITO透明导电玻璃和彩色滤光片。


金山软件(03888.HK):小米的主要云平台,金山软件开发和销售计算机软件,它开发了角色扮演电脑游戏,也开发了互联网安全、文字处理和电子表格软件。


瑞声科技(02018.HK):小米的手机组件供应商,瑞声科技为智能手机、平板电脑、可穿戴设备、超极本、笔记本电脑和电子书阅读器等移动设备设计、开发和制造多款的小型化组件,包括扬声器、接收器和麦克风。


华米科技(HMI.US):华米为小米提供可穿戴设备,它从事智能可穿戴技术设备的开发、制造和销售,其产品见于小米的可穿戴产品,也以自主品牌产品及在其他细分市场出售。


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